近期三代制冷劑股價一直萎靡不振，時不時還有一些負面的信息，比如PVDF行業擴產嚴重，價格持續下跌了，阿貓阿狗都在生產了，美國要提前禁止高GWP的制冷劑備，三代制冷劑產品價格始終低價，漲不起來，還有技術派的諸如股價有缺口還沒有補上，K線圖形各種承壓等等。

這一切讓投資人感覺不太舒服，不是說三代制冷劑是強邏輯嗎？明明都已經12月了，馬上就2023年的，為啥這個版塊毫無動靜，反而股價陰跌，是不是哪里邏輯出了問題？

(資料圖)

對于我個人來說，我的做法很簡單：

答：是配額制下的供給側持續削減+供給側R5高集中度的市場壟斷+需求側的平穩增長+四代短期無法替代

= 結論：三代制冷劑價格將持續上漲

而且配額制是國際公約，國家承諾，行政強力管制，供給側將被牢牢鎖定，只減不增，這種情況在A股市場極其特殊和罕見，這才是投資三代制冷劑的根本原因。

答：我認為沒有，配額制是肯定板上釘釘，但政策未落地，可能有變數，有可能以GWP為標準發放，會產生不同的影響（我個人認為一定會疊加品種控制，具體原因上一篇說過 節假日再聊聊巨化），也許會導致短期彈性減弱。

答：NO

答：國企，保守、穩健，聽黨的話，缺點是管理層沒有股權激勵，但不會出什么幺蛾子。

答：會影響利潤，估值則不好說

雖然價格持續下跌，但PVDF成本并不高，大約5萬左右，即使價格下跌到10-15萬，利潤空間仍然足夠，巨化產能有0.35+0.65+2.35，未來將逐步釋放出來。毛估估看，僅這一塊利潤仍有20億空間。

為什么要投巨化，主要還是投三代制冷劑，其他的包括PVDF，包括未來的高端氟化工產品，包括中巨芯，包括混改預期，暫時全部只能作為附屬看待，屬于錦上添花，提供更好的安全墊而已。

答：這個問題有爭議，大家看法各異。我個人傾向于認為，這個65%是對發展中國家的一種福利，主要作為國家層面的調劑空間，給予更多的配額和緩沖。

或許在配額早期會存在一定的總體的供過于求的可能，但是隨著空調，冷鏈、維修市場等需求不斷增長，下游需求是越來越大的，但供給側是鎖死的，只減不增，而且按照上次網傳的那個文件看，國家可能還會收走一部分，用不了多久，市場供需仍然會回到供不應求的狀態，疊加制冷劑頭部廠家的高集中度，完全可以控制開工率來影響供需平衡，因此總的邏輯仍然成立，區別就是政策落地后，對應的彈性和持續時間的問題。這個@八萬頃老師也做過測算。

另外，我們要思考一個問題：配額制最終的目的是什么？用四代淘汰三代，如果按上述的邏輯，讓三代一直處于供過于求，價格必然便宜的要死，那怎么替代呢? 這是背道而馳，四代的硬性成本、專利問題以及適用性擺在那里。

答：任何股票投資過程中，都存在這樣的情況，一定的各種爭議，各種正反面的信息交織，充滿著不確定性，否則股價早就一步到位了，直到有一天，公司的業績走出來，股價也充分上漲，讓所有人信服。

這時候，是真正高確定性的時候，但是投資最美好的一段也結束了。

現在的信息真的太多了，投資的過程中，一定要學會屏弊噪音，當然要想學會分辨哪些是有效信息，哪些是噪音，本身也是有門檻的，考驗著你的認知。

如果你善于分辨信息，并且不太受情緒干擾，能夠深入挖掘，做到面面俱到當然更好，如果做不到，可以更多思考定性的問題，追求模糊的正確。

對我來說，我的時間精力不夠，更多是后者，我認為這個邏輯目前沒有變化，并且三代制冷劑這個題材，從未真正被市場資金正式認可，更別說炒作。現在只是處于黎明破曉前，我堅信，一定會有一次價值兌現，或者炒作，在不遠的將來。

答：關于巨化的估值 ，上一篇文章寫過，目前看，2022年的利潤應該超過了20億，2023年有機會沖擊40億。目前的估值，站在當下看，PE不到20倍，站在2023年看，也就是10+的PE。貴嗎？

作為化工股，現在有點貴，明年算正常。

但是如果以上投資三代制冷劑的邏輯成立，貴嗎？值得守候嗎？

這個問題見仁見智，但是回答這個問題的時候，一定要忘記股價對自己的心理影響，一只在下跌的股票，往往會引發內心的悲觀、質疑和恐慌，會動搖對公司的投資看法，只有股價上漲時，大家才覺得邏輯通順，才會相信。人的本能都是因為看見，所以相信。

結語：

現在，我的認知告訴我，巨化處于黎明破曉前，三代制冷劑的價值遠未兌現，我選擇相信和等待！

$巨化股份(SH600160)$$三美股份(SH603379)$

關鍵詞： 這個問題 黎明破曉前 持續下跌