瑞銀全球財(cái)富管理公司首席投資官馬克·海菲爾(Mark Haefele)上周二在一份報(bào)告中，推薦中國(guó)股票的投資價(jià)值。他的基本觀點(diǎn)是，中國(guó)基本面經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇應(yīng)該會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)再度上揚(yáng)。在他們的全球戰(zhàn)略中，中國(guó)股票是最受青睞的，包括一些大的投行都對(duì)中國(guó)的科技和消費(fèi)股持有正面觀點(diǎn)。

4月18日，2023年第一季度GDP數(shù)據(jù)公布，同比增長(zhǎng)4.5%，也從側(cè)面反映了消費(fèi)確實(shí)在復(fù)蘇。“五一”小長(zhǎng)假將至，假期出游相關(guān)預(yù)訂已經(jīng)火熱起來(lái)，有些地方甚至一票難求。第一產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)用電量同比增速均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，種種跡象都在表明消費(fèi)市場(chǎng)正在加速?gòu)?fù)蘇！

消費(fèi)信心起來(lái)了，這是非常好的事情，因?yàn)樵诠墒校判谋赛S金更重要！

(資料圖片)

4月18日，香飄飄發(fā)布《2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)》，香飄飄這家公司是我在消費(fèi)領(lǐng)域一直都有跟蹤的企業(yè)，從2020年11月底布局，并且在去年逆勢(shì)加倉(cāng)，到今年一季度19.65元賣(mài)出，整體獲利31%。作為忠實(shí)投資者，我想我有資格來(lái)聊下香飄飄這份財(cái)報(bào)。

我的投資理念是投資品牌，偉大的企業(yè)，源于民生需求，民生需求，就是我們?nèi)粘Ｉ畹狞c(diǎn)點(diǎn)滴滴，用心挖掘，守正出奇！買(mǎi)入時(shí)看基本面，賣(mài)出時(shí)看大環(huán)境。

我們先來(lái)看一下基本面，想要看懂香飄飄的基本面，看兩個(gè)問(wèn)題就夠了，一是基本盤(pán)沖泡板塊能不能企穩(wěn)？二是增長(zhǎng)動(dòng)能即飲板塊能不能起量？我們慢慢來(lái)看。

整體來(lái)看，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.28億元，扣非凈利潤(rùn)1.74億元，同比增長(zhǎng)42.05%。而一季度營(yíng)收6.79億元，同比增長(zhǎng)37.03%，凈利潤(rùn)585萬(wàn)元，扭虧為盈。

年報(bào)呈現(xiàn)出來(lái)的感覺(jué)是疫情的陰霾逐漸散去，扣非凈利潤(rùn)大增代表著香飄飄進(jìn)入高質(zhì)量增長(zhǎng)。市場(chǎng)也給予了積極的回應(yīng)，在業(yè)績(jī)發(fā)布的第二天給了一個(gè)漲停板，認(rèn)可了香飄飄的業(yè)績(jī)。消費(fèi)復(fù)蘇加上原材料價(jià)格回落等外部利好，催化了香飄飄的業(yè)績(jī)，但也不能簡(jiǎn)單地歸功于此。

財(cái)報(bào)發(fā)布第二天，香飄飄股價(jià)漲停！

當(dāng)時(shí)布局香飄飄，就是看好奶茶這生意，一杯3-5元的奶茶，便宜又實(shí)惠。很多人說(shuō)，香飄飄奶茶不新鮮，奶茶店的新鮮，其實(shí)奶茶店也是按照配方調(diào)制出來(lái)的，本質(zhì)還是奶茶。就好像聽(tīng)裝可樂(lè)，和肯德基、麥當(dāng)勞里賣(mài)的杯裝可樂(lè)相比，奶茶店和肯德基都是特定場(chǎng)景下的需求，價(jià)格高。十幾二十元一杯的奶茶、八九塊的可樂(lè)，除了一線城市的年輕人，其他人群很難常態(tài)化，廣大的下沉市場(chǎng)依然有香飄飄的忠實(shí)用戶(hù)。因此，香飄飄的消費(fèi)群體依然巨大，一年能賣(mài)幾億杯，就能說(shuō)明其實(shí)力！

我加倉(cāng)的時(shí)候在2022年半年報(bào)發(fā)布之后，香飄飄迎來(lái)了業(yè)績(jī)谷底，2022年上半年，營(yíng)收8.59億元，同比下降21.05%，歸母凈利潤(rùn)虧損1.29億元，股價(jià)也達(dá)到新低。很多人就喪失了信心。我只能說(shuō)，那些既不懂公司，又不懂預(yù)期的人是時(shí)候睜眼看看世界了。

前面說(shuō)了，賣(mài)出會(huì)基于大環(huán)境，雖然最后盈利了，但在時(shí)機(jī)判斷上依然失誤。我還是會(huì)擇機(jī)買(mǎi)回，香飄飄的生意不僅不差，反而會(huì)越來(lái)越好。

這時(shí)候我們?cè)俜职鍓K來(lái)看，按形態(tài)可分為固體沖泡類(lèi)、即飲飲料類(lèi)。其中，固體沖泡類(lèi)，主要包括“香飄飄”經(jīng)典系列、好料系列、牛乳茶系列等；即飲飲料類(lèi)，主要包括“MECO”果汁茶、“香飄飄”牛乳茶、“蘭芳園”液體飲料等。

香飄飄，處于行業(yè)龍頭地位十幾年不動(dòng)搖，即使在現(xiàn)制奶茶最火和疫情最嚴(yán)重的時(shí)候，營(yíng)收入也在30多億，并沒(méi)有出現(xiàn)大幅下降，這足以證明香飄飄是一家有韌性的公司。

香飄飄具體是怎么做的呢？受疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)影響，業(yè)績(jī)承壓，隨即主動(dòng)對(duì)沖泡板塊進(jìn)行調(diào)整與升級(jí)。

在渠道上，主動(dòng)調(diào)整終端渠道策略，推遲三季度沖泡產(chǎn)品的備貨、出貨節(jié)奏，推動(dòng)產(chǎn)品出貨時(shí)間與終端動(dòng)銷(xiāo)需求更加匹配。這雖然一定程度上帶來(lái)了2022年Q3沖泡板塊業(yè)績(jī)的短期承壓，但為沖泡業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期健康發(fā)展打下基礎(chǔ)，并逐漸形成優(yōu)勢(shì)壁壘，為新產(chǎn)品的推出提供了渠道保障、成本優(yōu)勢(shì)。

在產(chǎn)品上，推進(jìn)健康化升級(jí)，上新了芝芝牛乳茶、生椰牛乳茶等新品，臻選新西蘭優(yōu)質(zhì)乳粉，實(shí)現(xiàn)0植脂末，0反式脂肪酸，強(qiáng)化健康屬性，也極大地迎合了年輕人的口味，一定程度上打開(kāi)了沖泡業(yè)務(wù)的增量空間。

現(xiàn)在看來(lái)，渠道調(diào)整和新產(chǎn)品的推出都是有效果的，沖泡板塊業(yè)務(wù)2022年?duì)I收24.55億元，2023年一季度營(yíng)收4.6億元，同比增長(zhǎng)39.93%，重新回到正軌。

在戰(zhàn)略管理鼻祖伊戈?duì)枴ぐ菜鞣蚩磥?lái):“在任何經(jīng)營(yíng)環(huán)境中，沒(méi)有一家企業(yè)不受產(chǎn)品和需求的影響。”奶茶就是深受產(chǎn)品和需求影響的行業(yè)之一，面對(duì)這種趨勢(shì)，香飄飄的做法也值得學(xué)習(xí)和研究。

即飲業(yè)務(wù)的逐漸起勢(shì)，需要我們重新定義香飄飄，不僅是打破沖泡奶茶固有印象，更是盈利模式的轉(zhuǎn)變。

從2018年布局即飲業(yè)務(wù)開(kāi)始，即飲板塊就備受矚目，多年來(lái)香飄飄也在深耕布局。渠道方面，聚焦核心70城，集中開(kāi)展?fàn)I銷(xiāo)活動(dòng)，組建專(zhuān)業(yè)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，提升即飲業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售勢(shì)能。從結(jié)果來(lái)看， 2023年一季度營(yíng)收2.12億元，同比增長(zhǎng)34.28%，其中果汁茶營(yíng)收1.7億元，同比增長(zhǎng)15.63%。

亮點(diǎn)就在于即飲板塊放量明顯，出現(xiàn)了櫻桃莓莓、泰式青檸這樣銷(xiāo)量過(guò)億的單品。在Z 世代消費(fèi)偏好驅(qū)使下，果汁茶具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯，特別是檸檬茶，有望成為23 年飲料賽道的大爆品。

2023 年是香飄飄即飲新品的絕對(duì)大年，新品數(shù)量相當(dāng)于2016-2020 年共五年新品數(shù)量的總和，一季度便是一個(gè)很好的開(kāi)端，按照這個(gè)趨勢(shì)，即飲業(yè)務(wù)的銷(xiāo)量將會(huì)迎來(lái)一個(gè)小高潮，業(yè)績(jī)自然就起來(lái)了，股價(jià)也會(huì)隨之起勢(shì)。

另外，香飄飄2022年1-12月累計(jì)冰凍化門(mén)店數(shù)量同比增長(zhǎng)134%，實(shí)現(xiàn)了年初“翻一番”的規(guī)劃目標(biāo)。冰凍化門(mén)店動(dòng)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)較大提升，“冰凍化”策略獲得較好成效。香飄飄已經(jīng)不再是那個(gè)只能在冬天才能成為大多數(shù)人選擇的那個(gè)香飄飄了，它也可以“冬暖夏涼”。

基于此，我給出一個(gè)判斷，在即飲業(yè)務(wù)持續(xù)放量之后，香飄飄將會(huì)把生意做到一年四季，這個(gè)判斷如果成立，香飄飄的估值邏輯也將發(fā)生變化。

這也是我當(dāng)時(shí)加倉(cāng)的底氣所在，在香飄飄定位轉(zhuǎn)變的時(shí)候，它的業(yè)務(wù)邊界進(jìn)一步拓寬，成了全渠道、豐富產(chǎn)品矩陣的茶飲企業(yè)，相應(yīng)地，它的市場(chǎng)空間也在抬升，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力也在提高。

隨著即飲業(yè)務(wù)扛起第二增長(zhǎng)極的大旗，香飄飄也邁入良性增長(zhǎng)階段，沖泡業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)定，與沖泡業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)日益顯現(xiàn)。

同時(shí)，除了雙輪驅(qū)動(dòng)，還有一個(gè)成長(zhǎng)飛輪——?jiǎng)?chuàng)新，始終貫穿在香飄飄的成長(zhǎng)之中。在消費(fèi)碎片化的趨勢(shì)下，成為香飄飄保持品牌活力的“殺手锏”，為企業(yè)持續(xù)培育出更多大爆品奠定了基礎(chǔ)。

德國(guó)股神安德烈·科斯托拉尼有個(gè)遛狗理論：一個(gè)男子帶著狗在街上散步，這狗先跑到前面，再回到主人身邊。接著，又跑到后面，看到自己離得太遠(yuǎn)，又追上來(lái)。整個(gè)過(guò)程，狗就這樣反反復(fù)復(fù)。最后，他倆同時(shí)抵達(dá)終點(diǎn)。男子悠閑地走了一公里，而狗走了四公里。男子就是股票，狗則是股價(jià)。

價(jià)格有時(shí)高于價(jià)值，有時(shí)低于價(jià)值，但遲早會(huì)回歸價(jià)值，期待香飄飄股價(jià)再攀高峰！

$香飄飄(SH603711)$$貴州茅臺(tái)(SH600519)$$伊利股份(SH600887)$

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