自2021年初抱團(tuán)股行情瓦解以來(lái)，小盤(pán)股表現(xiàn)一直相對(duì)占優(yōu)。

(相關(guān)資料圖)

2021年至今（截至4月7日）滬深300指數(shù)下跌20.88%，同期中證1000指數(shù)上漲5.96%，表現(xiàn)顯著優(yōu)于滬深300，久違的小市值風(fēng)格又重新回來(lái)了。而且，市值越小的公司表現(xiàn)越好，萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)同期上漲86.25%，顯著超越中證1000。

鑒于此，大家不再局限于投資小盤(pán)指數(shù)中證1000，希望在此基礎(chǔ)上做進(jìn)一步的市值下沉，比如投資像國(guó)證2000甚至市值更小的公司，希望追求更為極致化的收益，微盤(pán)股投資由此應(yīng)運(yùn)而生。

金元順安元啟得益于較早就開(kāi)始聚焦于微盤(pán)股的投資，其趕上了2021年以來(lái)微盤(pán)股的大牛市，由于過(guò)去幾年投資回報(bào)突出，該基金迅速躥升為人盡皆知的“網(wǎng)紅基金”。

隨著金元順安元啟“閉門(mén)謝客”開(kāi)啟認(rèn)購(gòu)模式，無(wú)數(shù)的投資者在絞盡腦汁的尋找市場(chǎng)中的下一個(gè)“金元順安元啟”。也正是在這樣的背景下，市場(chǎng)有很多產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為微盤(pán)股基金，一些基金產(chǎn)品成功吸引住了投資者的關(guān)注并趁勢(shì)擴(kuò)大了管理規(guī)模。

那么現(xiàn)在市面上到底有哪些微盤(pán)股基金呢？趁著2022年年報(bào)披露的機(jī)會(huì)，我進(jìn)行了詳細(xì)統(tǒng)計(jì)，本文對(duì)此進(jìn)行展開(kāi)。

要看一只基金是不是整體投資微盤(pán)股，最好的衡量指標(biāo)就是基金全部持倉(cāng)的平均市值。按照2022年12月31日的數(shù)據(jù)計(jì)算，小盤(pán)股指數(shù)中證1000和國(guó)證2000的平均市值分別為136億和91億。為簡(jiǎn)單起見(jiàn)，我將所有主動(dòng)權(quán)益基金（股票倉(cāng)位>60%）2022年半年報(bào)和年報(bào)各期平均市值至少出現(xiàn)一次低于100億的基金定義為微盤(pán)股基金。

按照如上篩選口徑，目前市面上聚焦于微盤(pán)股投資的主動(dòng)基金如下表所示。

注：平均市值按照基金所有持倉(cāng)股票市值按權(quán)重加權(quán)計(jì)算

通過(guò)這個(gè)表，能夠得到不少有趣的發(fā)現(xiàn)。

一、聚焦微盤(pán)股投資的基金產(chǎn)品變得越來(lái)越多了

在2022年6月底，在4000多只主動(dòng)權(quán)益基金中，持倉(cāng)股票平均市值不足100億的基金產(chǎn)品僅9只，按持倉(cāng)平均市值有小到大排列分別為：金元順安元啟、國(guó)金量化精選、大成景恒、國(guó)金量化多因子、大成互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)A、銀河問(wèn)題娛樂(lè)主題、國(guó)金量化多策略、國(guó)金量化多因子和華夏磐利一年定開(kāi)。

而隨著微盤(pán)股策略的爆火以及金元順安元啟限購(gòu)帶來(lái)的溢出效應(yīng)，越來(lái)越多的基金產(chǎn)品已開(kāi)始布局微盤(pán)股，微盤(pán)股基金已經(jīng)由2022年6月底的9只迅速擴(kuò)容至12月底的18只。

二、金元順安又一只微盤(pán)股基金橫空出世

由于金元順安元啟最早嘗到投資微盤(pán)股的甜頭，為復(fù)制該產(chǎn)品的成功路徑，公司旗下的另一只基金金元順安優(yōu)質(zhì)精選也在2022年下半年開(kāi)始對(duì)標(biāo)微盤(pán)股板塊的投資。

在2022年6月底金元順安優(yōu)質(zhì)精選的平均持倉(cāng)市值還是912億，妥妥的大市值風(fēng)格，到了2022年12月底，該基金的平均持倉(cāng)市值已降低至54億，略高于金元順安元啟。對(duì)于金元順安優(yōu)質(zhì)精選投資策略的調(diào)整，基金經(jīng)理在年報(bào)中并未進(jìn)行任何的暗示，僅表示未來(lái)從業(yè)績(jī)估值匹配角度精選個(gè)股，保持業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定。

有趣的是，金元順安優(yōu)質(zhì)精選的基金經(jīng)理是周博洋，與金元順安元啟的基金經(jīng)理并非同一個(gè)，從采用的投資策略來(lái)看，兩者有相同之處也有不同之處。

先說(shuō)相同之處，兩只產(chǎn)品在個(gè)股的投資上均呈現(xiàn)出高度分散化的特征，2022年12月底優(yōu)質(zhì)精選和元啟前十大股票持倉(cāng)的占比分別僅11.9%和12.8%。在行業(yè)配置上兩只產(chǎn)品也同樣呈現(xiàn)高分散化，無(wú)論是優(yōu)質(zhì)精選還是元啟，在單一行業(yè)上的持倉(cāng)比例基本沒(méi)有超過(guò)15%。

再說(shuō)不同之處，兩只產(chǎn)品持有的股票差異非常大，對(duì)照去年12月底兩只基金的股票持倉(cāng)，兩者成分股重合的比例僅在5%左右，可以說(shuō)兩只產(chǎn)品雖然均是投微盤(pán)股，但投向的個(gè)股幾乎無(wú)重合。從投向個(gè)股的基本面質(zhì)地來(lái)看，2022年年報(bào)金元順安元啟持有個(gè)股的整體市盈率為241.08倍，而金元順安優(yōu)質(zhì)精選持有個(gè)股的整體PE為34.72倍，由此可見(jiàn)優(yōu)質(zhì)精選持有個(gè)股的基本面要比元啟更扎實(shí)。

今年兩只產(chǎn)品的業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)了一定差異性，金元順安元啟近期面臨著較大業(yè)績(jī)壓力，年初至今的收益已下滑至3.47%，顯著落后于萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)的13.18%和金元順安優(yōu)質(zhì)精選的10.45%。

三、國(guó)金旗下的幾只產(chǎn)品已轉(zhuǎn)戰(zhàn)大盤(pán)股

與金元順安類似，這又是同一個(gè)公司由不同的基金經(jīng)理管理的兩者微盤(pán)股基金，只不過(guò)這兩只基金的屬性有所差異。

大成互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)是一只被動(dòng)指數(shù)基金，它跟蹤的指數(shù)360互聯(lián)+（930734.CSI）比較小眾，它是大成基金定制開(kāi)發(fā)的量化策略指數(shù)，2016年以來(lái)該指數(shù)的風(fēng)格特征一直偏向小盤(pán)（平均市值<100億）。該指數(shù)樣本外表現(xiàn)還算不錯(cuò)的，特別是2021年以來(lái)，指數(shù)的表現(xiàn)體現(xiàn)了比較鮮明的小市值風(fēng)格屬性。

大成景恒則是一只主動(dòng)基金產(chǎn)品，該產(chǎn)品采用的投資策略與金元順安元啟比較類似。在最新披露的年報(bào)中，基金經(jīng)理對(duì)投資思路進(jìn)行了具體的介紹，蘇秉毅表示：

【蘇秉毅】基于超跌反轉(zhuǎn)的思路，基金全年一直超配了跌幅較深、未來(lái)基本面改善潛力較大的制造、科技類板塊，還著重增配了超跌的科創(chuàng)板股票。

缺乏強(qiáng)勢(shì)主線的市場(chǎng)環(huán)境，有望為本基金的輪動(dòng)操作提供較為友好的土壤，反轉(zhuǎn)因子也會(huì)有用武之地。

自本基金轉(zhuǎn)型為偏股型混合基金以來(lái)，一直堅(jiān)持小盤(pán)反轉(zhuǎn)的投資風(fēng)格，至今已經(jīng)接近五年時(shí) 間，隨著市場(chǎng)的風(fēng)格起伏，經(jīng)歷了逆境順境。【蘇秉毅】

這兩只產(chǎn)品均是對(duì)標(biāo)國(guó)證2000的指數(shù)增強(qiáng)基金，相對(duì)于其他主動(dòng)基金而言，我們不用擔(dān)心產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)市值風(fēng)格漂移。相對(duì)于國(guó)證2000，這兩只產(chǎn)品在對(duì)標(biāo)該指數(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大了小市值風(fēng)格的暴露，因此從市值來(lái)看我們也可以將這兩只產(chǎn)品近似看做微盤(pán)股基金。

隨著國(guó)證2000受到越來(lái)越多的關(guān)注，今年以來(lái)鵬華和天弘也推出了跟蹤國(guó)證2000的指數(shù)增強(qiáng)基金，這類產(chǎn)品變得越來(lái)越多了…

其他微盤(pán)股基金主要可以分為兩類：

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，相信大家仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智，我也說(shuō)說(shuō)自己的看法，以供大家參考：

一方面，相對(duì)于前幾年大盤(pán)股走強(qiáng)導(dǎo)致很多人認(rèn)為小盤(pán)股缺乏投資價(jià)值，我是一直不以為然的，這一點(diǎn)無(wú)論是在美國(guó)市場(chǎng)還是我國(guó)一系列反壟斷政策措施中都看得很清楚。在我國(guó)這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)增速仍然領(lǐng)先大多數(shù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體中，目前大盤(pán)股和小盤(pán)股估值收斂，小盤(pán)股得益于更高的成長(zhǎng)性，有望享受更好的Beta。

另一方面，隨著注冊(cè)制的推進(jìn)，小盤(pán)股的殼價(jià)值得以大幅削弱，因此一些質(zhì)地較差的小市值公司可能確實(shí)沒(méi)有未來(lái)。我認(rèn)為小盤(pán)股的最大優(yōu)勢(shì)在于很多公司由于得到關(guān)注較少，定價(jià)并不充分，采用量化或者主動(dòng)選股手段，很容易從中挖掘到更多被低估值的優(yōu)質(zhì)公司，從而獲取到更高的Alpha，這是我青睞小盤(pán)股投資者的另一個(gè)理由。

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