各位老杜的朋友，大家好，見字如面。

(資料圖片僅供參考)

清明節后，我來到成都參加糖酒會。口罩后的第一屆春季糖酒會，參會人數明顯增多，各展會附近堵車是常態。

白酒方面，大家也看到某些渠道專家給出近期銷售數據比較平淡。我談談理解：

1，全國目前每年700多萬噸的白酒量，價格400元以上的也就40多萬噸。

2，在少喝點，喝好點的背景下，白酒總量下滑，名酒市占率進一步提升是正常趨勢。沒什么好大驚小怪的。

3，股價近期開始回落，我并不意外，或者話說的再滿一點，完全在意料之中。我之前的文章多次提到，白酒目前整體處于去庫存的階段，動銷有所恢復只是一個新周期的開始，去掉庫存，再進入補庫存階段，才會出現量價齊升的景氣周期。

4，之前的上漲，屬于預期恢復，帶來的估值恢復，但并不能真實反映基本面的情況。股價二次探底后，估值回到中低分位，再次啟動，才可以正式擺脫下行周期。

5，我最近把倉位微提到6成，略微補了一些白酒，還有4成不客氣的講，就在等消費下跌補倉。白酒是首選，乳制品和調味品是次選，可能會零星配一點連鎖休閑食品。

我在現場看到的白酒經銷商熱情還是很高，舍得的經銷商大會有超過2000人參加，五糧液和老窖干脆把經銷商大批拉倒宜賓去談事情了。對高端名酒，我沒任何擔心的，就是時間問題，再跌，茅臺又要到30附近，五糧液動態已經23附近，長期看跟目前a股大部分的股票比確定性和性價比，大家自己琢磨。

另外，可能是恢復期的口紅效應，低端的消費，“多快好省”的領域，例如零食，增長很快。對三四線城市的下沉也很迅速，以長沙為代表的量販零食店開得如火如荼。對零食、休閑食品的調研也是此行目的之一。

我個人感覺，零食這個賽道客觀講不如白酒，調味品這些。客戶口味變化太快，渠道為了追求效率，線上線下內卷的厲害。但是最近這一兩年，還是量販零食的紅利期，短期還能再看看。另外，休閑零食連鎖店，在下行不景氣周期，能維持店鋪的基本盤，并低價格拿到更多旺鋪的，也是未來可能出現反轉的機會。例如鹵制品連鎖龍頭。

乳制品沒啥好講的，業績肯定是很平淡，估值也是真便宜。就是熬。

順便再談談化工。

這兩天看到公告：“萬華化學此次擬收購煙臺巨力股權，并取得煙臺巨力單獨控制權，而煙臺巨力持有新疆和山巨力化工 100%股權。目前，新疆和山巨力化 工規劃的 40 萬噸/年 MDI 項目已取得用地、規劃選址、環評、穩評、 節能等有關部門的批復或意見;2020 年 1 月，新疆維吾爾自治區發 展和改革委員會對項目進行核準前公示;同時，該項目已列入自治區 2023 年重點實施項目清單。若此次收購完成，萬華化學有望獲得該 項目的續建權，并在新疆打造新的 MDI 生產基地，對我國西部以及 中、西亞客戶實現更好的覆蓋。”

只能說該公司又消滅了一個競爭對手。牛X的公司就是不一樣，在下行周期，別人不行的時候，能逆市擴張，撿漏。經濟還沒有完全擺脫下行周期的影響，恢復還需要時間。但如果你相信，恢復是遲早的，只是時間問題，那么，我們就跟著偉大的企業一起，做正確的事情，接下來就是等待周期恢復給我們的回報。時間，會給耐心的朋友回報。

消費互聯網和創新藥，我已經標準配置并鎖倉（有配置，但不算重倉，大家也別私信問我幾成了，不好）。沒啥好講。

回歸初心的感覺真好，市場熱點此起彼伏，自己的持倉還有小幅回落，但完全不擔心。唯一要做的事情就是等，準備天下金雨的時候繼續接。心靜了，投資不會跑偏。

今年我偏樂觀，倉位會始終在5-10成之間調整，遇到大級別的下跌就加，直到滿倉進入真正的牛市。這個策略一直沒變，繼續執行。什么時候我認為有問題，會及時說出來。

題外話，這次成都行結識了很多投資界同行兄弟、食品飲料產業界朋友。感謝供銷社李總無私對接各產業界人脈資源！感謝信達食品飲料馬錚總組織多次和產業大佬的交流！感謝省級美女品酒師，教給我很多品酒的知識！看到季克良老先生依舊精神矍鑠，很欣慰！有幸認識了舍得董事長吳毅飛先生，進一步了解了舍得，以及夜郎古神秘等高端酒。感謝良品鋪子董秘徐然總安排的現場調研！還有不方便提名字的幾位好兄弟的熱情招待。這些都是調研之外的收獲，我對大家一并表示感謝！

注：以上觀點僅代表我個人，不代表所在機構格雷資產觀點

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