在經歷近14年的歷練之后，2023年2月，曾和董承非、謝治宇并肩作戰的童蘭走到“臺前”。近日興證全球基金發布公告稱，即將于3月1日發行由童蘭獨立管理的新產品興證全球欣越，這也是興證全球基金今年發行的首只權益產品。

童蘭是興證全球基金一手培養的基金經理，從買方研究員到研究組長，再到和董承非共同管理基金，走的是標準的興全系基金經理成長路徑，“舉手投足”間自帶興證全球“投研基因”。

(相關資料圖)

在此之前，童蘭的賣方研究生涯長達五年，她一路從消費股的“七月流火”時代，研究到“三公消費”的低谷期，又親歷“茅指數”的大熱大寒。這些行業和市場的“顛簸”都成為她投資體系的“養料”。

童蘭的風格偏均衡，重視風險管控，嚴格限制自己，擅長從高性價比資產中找機會。

她有自己完整的投資價值觀。

強調要做可積累、可重復、可持續的投資，避免“強假設”下的重拳出擊。

她青睞下行風險有限而上行空間打開的投資機會，寧可錯過“泡沫”，也要把組合的性價比保持住。

她不會簡單地持有行業龍頭股或“照貓畫虎”做跟隨性投資，更樂意去找到基本面與市場定價有錯配的機會。

小說《三體》中有一句話，“弱小和無知不是生存的障礙，傲慢才是”。這句話與童蘭的價值觀“心心相印”。

在做基金經理之前，童蘭有十年豐厚的“研究積淀”。

2008年7月起，她先后就職于國信證券、長江證券、國泰君安證券，從事投資顧問與賣方研究，深耕大消費行業。

2016年，童蘭加盟興證全球基金，先后擔任研究員、消費研究組長，轉型邁向多行業、多視角的買方研究和管理。

2020年7月開始，童蘭與董承非共同管理興全趨勢基金，此后又與謝治宇、董理共同管理這只200億+的基金。與資深基金經理“并肩作戰”，顯然會給她的投資以豐富啟發。

童蘭在賣方研究時完整經歷了兩輪“市場周期”，在興證全球的投研生涯又完整經歷了這一輪的股市大起伏。投研閱歷上，她其實是一位“資深人士”。

童蘭的身上，其實反映了興證全球的“選材風格”和“培養路徑”。

從資深賣方研究員中選拔“種子”，在嚴格的考核中錘煉“可造之材”，提拔基金經理后也有投資大腕“一路帶跑”。團隊作戰、“傳幫帶”的做法，傳承了投資基因，也是它們投資經理“成才率”較高的底層邏輯。

事實上，童蘭自己的風格也和興證全球講究“深度研究”、“重視估值”的總體特點一脈相承。

在研究崗位上，她很少推薦估值很高的公司；在投資管理中，她也更重視對“股價下行空間”的管理。

即便一個公司進入重倉序列，她也會不斷的調研和評估，對當前股價與公司基本面反復測算，以判斷是否仍有合理的預期回報率。

如童蘭這樣做了長時間研究的基金經理，通常都會有幾個非常擅長的板塊，一大批更加熟悉的公司，構成核心的選股“能力圈”。

但童蘭卻強調，在投研中要時刻保持“弱者”思維，其核心思維是不要過度自信于一時一刻的預判，要時刻跟蹤、及時調整，并在組合中為可能的“新的不確定性”預留調整空間。

她自己也總結了幾點投資原則：

在挑選重倉品種時，童蘭不會預設“立場”，不會強求這家公司必須是行業的領頭羊。

她認為，真正優秀的品種，并不一定是一個“出身”，眾所公認的龍頭股也未必一定有超越市場的表現。

她認為，一家公司未必各方面都是行業最出色的，但是行業的商業特性，公司特點、掌控動員各種資源的能力，再結合市場定價來看，它可能就是“最合適”的投資品種。

這樣的公司是，童蘭愿意在市場情緒因為短期因素攪動時，價格發生巨大踩踏的時候，依然堅持、越跌越買的品種。

類似的，童蘭也不介意上市公司的行業屬性，在心目中，是不存在“一定不投”的行業的。核心是能否滿足她的選股條件和“預期收益率”要求。

童蘭在組合配置上，不僅不是“賽道型”風格，甚至是有些反賽道的“特點”。

她強調組合的均衡，會主動在不同風格的資產和行業之間做組合

在行業分類上，她會分成三類，周期、制造、消費，其中的制造業又分為高端制造和傳統制造。基本上把上中下產業鏈都覆蓋了。

在組合構建上，當前她更傾向于高端制造、傳統制造和消費，并結合當下所處宏觀的環境，以及各自所匹配的估值水平，在權重上面做一些調整。

消費行業是她的研究強項，但童蘭依然會動態調整組合配置比例。比如2020年，她剛開始管理組合，消費行業的權重放的比較高；但2021年后有所調降，此后階段性出現過增減也是基于行業基本面和估值狀態動態調整的。

制造業部分，童蘭近年會重點關注其成本轉移的能力。這是考慮到，制造業在2022年遭遇到普通的原材料漲價的考驗。

成本壓力其實就是一個企業的“大考”，在這種時候，能把成本壓力往下游一定程度“轉嫁”出去的企業，一定是擁有較好的行業需求和較高的產業鏈話語權。而這種企業也是童蘭此前非常更重視的企業。

但企業經營并不只有一場考試。上一輪考試成績不佳的“公司”，也是童蘭未來重點關注的投資方向之一。

童蘭預期，2023年企業上游傳遞過來的成本壓力會明顯減輕，在一定程度上也就是說，大多數中下游制造業企業在2023年有盈利能力改善的預期。

所以，童蘭現在是比較“舒適”的投資狀態，在傳統制造業有不少潛在的投資標的：它們不用做過于樂觀的假設就能實現收益增長，當下的估值也很匹配，放長時間看，勝率可能會相對較高。

展望2023年的消費，童蘭表示會是相對積極一點，但不會特別熱心，背后是兩個原因。

一方面，2022年的消費行業備受考驗，行業需求因消費場景缺失而收縮，這股壓力反身回來又“消滅”了一批供給。后者反而成為了2023年存量供給的“利好”因素。

但另一方面，童蘭提醒，某些消費資產在短期因素的激勵下，并沒有那么大的成長空間。股價空間更是如此。考慮到消費股的市場研究很充分，定價相對有效，市場普遍會給與長期競爭力和價值以溢價，所以股價上的“周期套利機會”是比較難的。

如果以2022年為起點往未來看，童蘭對股市的長期表現不悲觀。

她表示，除了2022年有基本面與估值雙跌基礎之外，更大的原因是中長期要素的變化。

第一，中長期維度上，整個中國經濟結構的轉型，到了當前階段迫切性是毋庸置疑的。

經濟結構轉型，意味著高新技術的知識和技術密集型行業，在整個經濟結構中權重是上升，可能更依賴二級市場的繁榮提供比較好的投融資的環境。

第二，從廣義的財富投資看，過去，房產投資占比較大；但從現在往后看，如果參考海外，權益投資會成為大眾財富投資的很重要方向。

所以2023年會是意義比較重大的一年，站在2022年尾和2023年頭的位置上看，往后面中長期位置看，對權益市場肯定是樂觀的。結合對未來整個經濟結構的判斷，以及科技當前所處的價格的位置，也是有機會的。

童蘭很喜歡一句話，“投資方法論沒有高下之分，都是發自自我天性的自知、自省和自洽”。

她清醒認識到，好的投資結果需要對自己足夠了解、足夠誠實，在這個基礎之上，在自己能力圈之內賺到自己能賺的那部分錢。

所以，她更愿意把精力投在可持續、可沉淀、可復制的事情上，日拱一卒、積硅步以致千里。

她喜歡跳繩，沉浸于超然的節奏中翩然的感覺。

她熱愛投資，熱愛掌握并有所進步的感覺。

她勤奮的搜集反饋、增加自知、反思自省、迭代向上，“投資就是每天在給自己反饋。”她堅信這一點，也堅定的尋求進步。

風險提示：本基金為偏股混合型基金，預期收益和預期風險高于貨幣市場基金、債券型基金，低于股票型基金。本基金可以通過滬深港通機制投資于港股，但不必然投資港股。基金管理人對其評級為R3。本基金業績基準為：滬深300指數收益率×60%+恒生指數收益率（使用估值匯率折算）×20%+中債綜合（全價）指數收益率×20%。共同管理基金情況：2020/7/2-2021/10/19，與董承非共同管理興全趨勢投資基金；2021/10/20至今，與董理、謝治宇共同管理興全趨勢投資基金。興全趨勢投資基金近5年完整業績及比較基準：2018（-17.64%/-9.74%）, 2019（42.69%/19.53%）, 2020（48.00%/14.92%），2021（3.74%/0.38%），2022（-25.84%/-9.67%），數據來源：基金四季報；基金經理童蘭共管區間業績及比較基準：2020/7/2-2023/2/3（1.26%/4.20%），數據來源：興證全球基金，已經托管行復核。擬任基金經理童蘭從業經歷：2008年7月-2010年8月，就職于國信證券湖北分公司，任職投資顧問；2010年9月-2014年1月，就職于長江證券，任職行業研究員；2014年2月-2015年3月，就職于國泰君安證券，任職行業研究員；2016年3月至今，就職于興證全球基金，歷任研究員、消費行業研究組的研究組長，2020年7月2日起任興全趨勢投資基金基金經理（共管）。*本基金的贖回費用由贖回基金份額的基金份額持有人承擔，在基金份額持有人贖回基金份額時收取。對份額持續持有時間小于30日的，贖回費用全部歸基金財產，對份額持續持有時間大于等于30日但小于90日的，贖回費用的75%歸基金財產，對份額持續持有時間大于等于90日但小于180日的，贖回費用的50%歸基金財產，對份額持續持有時間大于等于180日的，贖回費用的25%歸基金財產，其余用于支付市場推廣、登記費和其他必要的手續費。興證全球基金承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金財產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資人應當認真閱讀本基金基金合同、招募說明書等基金法律文件，了解本基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷本基金是否和投資人的風險承受能力相適應，自主判斷基金的投資價值，自主做出投資決策，自行承擔投資風險。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人管理的其他基金的業績或擬任基金經理曾管理的其他組合的業績不構成基金業績表現的保證。過往業績并不預示未來，基金收益有波動風險。基金投資須謹慎，請審慎選擇。

關鍵詞： 基金經理 共同管理 興全趨勢