一、公司分析1988年，特變電工還是昌吉市一個(gè)資不抵債的小廠，創(chuàng)始人張新自告奮勇用房子抵押了3萬(wàn)元承包了昌吉變壓器廠，經(jīng)過(guò)三十多年的創(chuàng)新發(fā)展，現(xiàn)已成為我國(guó)輸變電行業(yè)的龍頭企業(yè)，我國(guó)最大的電子鋁箔新材料基地、大型太陽(yáng)能光伏系統(tǒng)集成商。建有全國(guó)八大生產(chǎn)基地，正在建設(shè)印度海外基地，形成了“輸變電、新材料、新能源”三大領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局。

特變電工主要子公司有：1、新疆眾和（32.3%），被特變電工于2003.8.14控股，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，目前已形成“能源-高純鋁-電子鋁箔-電極箔”高技術(shù)高附加電子新材料循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。19-22年凈利潤(rùn)分別為1.4億，3.5億，8.5億，14.9-16.3.2、天池能源：特變占比90.37%，業(yè)務(wù)為煤炭開(kāi)采。主要煤礦是露天煤礦，天池能源有2個(gè)巨型煤礦在生產(chǎn)，南露天煤礦和將軍戈壁二號(hào)煤礦，2022年底產(chǎn)能是7000萬(wàn)噸，還在建的是2000萬(wàn)噸，2023年年底前建成。加上在擴(kuò)建的北露天煤礦和將軍戈壁一號(hào)煤礦，預(yù)計(jì)2025年產(chǎn)能達(dá)到1億噸。疆煤因?yàn)檫\(yùn)輸原因主要供給新疆及西北地區(qū)，疆煤外運(yùn)隨著煤炭?jī)r(jià)格的高企在加速，銷售價(jià)格相對(duì)之前也提升了，長(zhǎng)協(xié)價(jià)大概250元/噸，市場(chǎng)價(jià)大概250元/噸，但仍遠(yuǎn)低于內(nèi)地市場(chǎng)。除了煤炭，工業(yè)硅的生產(chǎn)也放在了天池能源里面，2022.8.16特變電工發(fā)布公告，為了實(shí)現(xiàn)新疆優(yōu)勢(shì)資源轉(zhuǎn)換，公司控股子公司新疆天池能源有限責(zé)任公司以其全資子公司新疆特變電工樓蘭新材料技術(shù)有限公司為主體，在新疆巴音郭楞蒙古自治州若羌縣工業(yè)園投資建設(shè) 20 萬(wàn)噸/年高純硅及配套源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化項(xiàng)目，該項(xiàng)目配套建設(shè)545MW新能源電站，其中風(fēng)電項(xiàng)目425MW，光伏項(xiàng)目120MW，儲(chǔ)能70MW/140MWh，本項(xiàng)目總投資約 65.09 億元。2022.12.2投資者關(guān)系回復(fù)該項(xiàng)目已開(kāi)工建設(shè)，分期實(shí)施，項(xiàng)目周期兩年。天池能源21年凈利潤(rùn)31.47億，22年預(yù)計(jì)翻倍大概65億。一億噸產(chǎn)能一噸賺100元就是100億。3、新特能源。持股比例64.51%，全球前三的硅料巨頭，港股上市公司，目前正在回A股上市進(jìn)程中。公司硅料產(chǎn)能：技改后新疆硅料產(chǎn)能10萬(wàn)噸，23年新疆準(zhǔn)東項(xiàng)目投產(chǎn)10萬(wàn)噸，該項(xiàng)目在22年3月公告，整體按照 20 萬(wàn)噸/年進(jìn)行規(guī)劃建設(shè)，分為兩期建設(shè)，每期建設(shè)規(guī)模均為 10 萬(wàn)噸/年，項(xiàng)目建設(shè)期共 24 個(gè)月，資金來(lái)源為新特A股發(fā)行及貸款。內(nèi)蒙古10萬(wàn)噸22年三季度投產(chǎn)，四季度達(dá)產(chǎn)。所以22年產(chǎn)能20萬(wàn)噸，產(chǎn)量11-12萬(wàn)噸，公司在22年中報(bào)投資者會(huì)議預(yù)估23年產(chǎn)量24-25萬(wàn)噸，產(chǎn)能30萬(wàn)噸。24年內(nèi)蒙古二期10萬(wàn)噸投產(chǎn)，產(chǎn)能40萬(wàn)噸。在硅料市場(chǎng)分析章節(jié)中可以看到，21-24年，新特能源產(chǎn)能方面始終排名前三，市場(chǎng)地位非常穩(wěn)固。得益于硅料價(jià)格的大幅上漲，新特能源21年利潤(rùn)49.55億元，22年前三季度凈利潤(rùn)96.5億元。4、其他投資。1）、發(fā)電領(lǐng)域：22年3月，5億元投資設(shè)立西藏公司，挖掘西藏新能源資源。2022年11月投資華電資本3億、華電福新發(fā)展10億。公司持股南網(wǎng)能源3.97%股份。2022年8月12日，公司作為聯(lián)合體牽頭方，與公司控股子公司新疆天池能源有限責(zé)任公司、新疆準(zhǔn)東能源發(fā)展有限公司組成聯(lián)合體，參與了“昌吉州準(zhǔn)東 2×66 萬(wàn)千瓦火電機(jī)組項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)性配置投資主體”項(xiàng)目投標(biāo)，投資49.7億元，建設(shè)周期24個(gè)月。新疆若羌工業(yè)硅項(xiàng)目配套建設(shè)了若羌 2×350MW 熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資金額 301,485 萬(wàn)元。截至2022年9月末，公司電站裝機(jī)容量為5,090MW，其中：煤電2,720MW（含新特能源股份有限公司自備電廠裝機(jī)700MW），占比53.44%，風(fēng)電自營(yíng)電站1,820MW，占比35.76%，光伏發(fā)電自營(yíng)電站550MW，占比10.80%。2）、工業(yè)硅領(lǐng)域：2021.11.4特變電工與內(nèi)蒙古包頭市達(dá)茂聯(lián)合旗（以下簡(jiǎn)稱達(dá)茂旗）人民政府簽署了《投資合作框架協(xié)議書(shū)》，根據(jù)協(xié)議，高純工業(yè)硅項(xiàng)目分兩期建設(shè)，其中一期20萬(wàn)噸/年高純工業(yè)硅項(xiàng)目擬投資30億元，在取得項(xiàng)目用地、相關(guān)建設(shè)審批手續(xù)，具備開(kāi)工條件后1個(gè)月內(nèi)正式開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)開(kāi)工后12個(gè)月內(nèi)建成投產(chǎn)。二期20萬(wàn)噸/年高純工業(yè)硅項(xiàng)目將根據(jù)市場(chǎng)、政策等情況推進(jìn)。

(資料圖)

5、輸變電領(lǐng)域：2021年毛利就是32億。

二、公司估值：1590億元

1、新疆眾和（32.3%），估值40億2、天池能源：600億3、新特能源。500億4、其他投資。1）、發(fā)電領(lǐng)域：100億2）、工業(yè)硅領(lǐng)域：50億

5、輸變電：300億

三、公司看點(diǎn)：確定成長(zhǎng)低估，電價(jià)優(yōu)勢(shì)

硅料企業(yè)中唯一四季度環(huán)比增加的

光伏企業(yè)中最低估的，

市凈率也是最低的。

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