邱國鷺，明星私募高毅資產的領軍人，曾在“3000萬人票選最受尊敬基金公司活動”中被評選為最佳投資總監。身為A股投資圈的元老和國內價值投資的踐行標桿，邱國鷺的投資理念得到了眾多投資者的認可。

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不過，2019年~2021年，這位投資大佬的“成績單”并不算優秀，甚至因此一度備受質疑。但價值投資的規律雖晚但到，2022年度，邱國鷺的產品收益在眾多百億私募中遙遙領先，此前參與定增的一只個股即可能斬獲了超7000萬的盈利或浮盈。

這位在資本市場備受關注的投資大佬，究竟重倉了誰？又一直秉承著怎樣的投資之道，壬寅年末，我們不妨來做個盤點。

2022年的資本市場表現在大部分人的預期之外，全年各大指數悉數回撤，且年內波動巨大，有觀點總結為“跌得讓人毫無準備，漲得讓人無法追上。”

產品凈值表現搶眼，但如果不是基金持有者，我們很難知道邱國鷺的完整重倉標的。從上市公司財報披露的大股東名單中查詢，2022年三季度末，金太陽高毅國鷺1號崇遠基金的身影僅出現在了天地科技一家公司的大股東陣營，持股2366.84萬股。

結合歷史數據來看，金太陽高毅國鷺1號崇遠基金首次出現在天地科技大股東名單的時間是2021年二季度，報告期末持股1888.38萬股，之后，隨著公司股價上行，2021年三季度，邱國鷺又進一步對公司實施了478.46萬股的增持，自此持倉已連續5個報告期沒有發生過變化（見圖3）。

不過，因為在2021年三季度的高位補倉，也一度導致邱國鷺當年年末的持倉市值較三季度末出現明顯縮水。但2022年以來，天地科技股價也開始逐漸震蕩上行（見圖4），如果2022年三季度末之后邱國鷺對天地科技的持倉依然未變，則期間持股市值多次較此前高點實現浮盈，即使2022年12月股價有所回撤，以年底的股價統計，持股市值也約為1.23億元，而若以今年1月17日的最新收盤價統計，持股市值則約為1.22億元，已經十分接近2021年三季度末高點時的持倉市值。

除了公開持有天地科技，邱國鷺還有其他持倉。雖然圓通速遞2022年三季度末的前十大股東名單中，只有高毅資產鄧曉峰管理的高毅曉峰2號致信基金，但早在2021年12月公司的定向增發中，邱國鷺的金太陽高毅國鷺1號崇遠基金同樣獲得了1068.38萬股的配售，鎖定期為6個月（見圖5）。

2022年6月2日，定增限售股解禁流通，當日的收盤價為20.82元/股，相較14.04元的發行價上漲了48.29%，邱國鷺的持股市值也從最初獲配的約1.5億元增至了2.22億元，浮盈超7000萬。而自限售股解禁至今，公司股價也基本維持了震蕩盤整的趨勢（見圖6），無論邱國鷺是否在限售股解禁后迅速拋售還是繼續持有，都將實現了不俗的浮盈或盈利。

另外，2022年一季度末，金太陽高毅國鷺1號崇遠基金還曾位居成都銀行的第十大股東，自2021年二季度開始，連續四個季度于公司大股東名單現身。但自2022年二季度開始，該基金退出了成都銀行的大股東陣營，但是否完全清倉尚不確定。公司2022年二季度末的新進第十大股東為工銀瑞信金融地產行業混合基金，持股3399.99萬股，超過了一季度末邱國鷺3198.57萬股的持倉，由此也不排除邱國鷺的金太陽高毅國鷺1號崇遠基金只是被動退出了公司的前十大股東名單。

不過，從二級市場表現來看，成都銀行股價在2022年5月6日和6月15日分別創出階段高點（見圖7），如果邱國鷺在二季度期間對公司進行減持，則可以將此前的浮盈成功落袋為安。

2022年11月初，邱國鷺曾公開發聲，認為投資者應該多一份樂觀，以更中長期的眼光看待優質資產的內在價值。

邱國鷺表示，人們對風險的感受在下跌后更加強烈，在股價上漲時大家可能不會考慮風險；反過來想，每一輪下跌的本質，都是風險的釋放。但跌得越多，市場波動率越是上升。很多國際機構的風控指標都是以波動率為基礎的，風險波動越大的資產類別配置越低，在股債雙殺的過程中，短期內又會進一步放大波動。由于投資者對風險感知的放大，以及各種風險參數的調整、風險模型的調整，市場的波動會非常劇烈。

但是，這種波動與本金永久性喪失的風險是兩種概念。邱國鷺指出，本金有永久性風險的三種情況，一是買貴了，即便是過高的估值買優質的資產，損失也有可能是永久性的；二是價值陷阱，表面上低估值而不是真正的便宜；三是成長故事破滅，這是最普遍的。

估值是最容易把握的。一個股票便宜不便宜一目了然，看看市盈率、市凈率、市銷率、企業估值倍數等一系列指標，這一部分最接近科學，最容易學。

但低估值不意味著很快會修復，只意味著長期成功的概率較大。看估值做決策要有打持久戰的準備，而且也不能完全迷信低估值，以下五類公司估值低也不能碰：1.被技術進步淘汰的企業。2.贏家通吃行業里的小公司。3.分散的、重資產的夕陽行業。4.景氣頂點的周期股。5.有會計欺詐嫌疑的公司。

估值方法容易，每個人都可以學。便宜不便宜大多數人都能夠判斷，因此區分投資能力的關鍵是誰能搞清楚公司的品質。

看公司品質的關鍵是看公司差異化競爭的能力，主要體現在五點：1.品牌。品牌的知名度和美譽度是企業定價權的來源之一。2.用戶黏度。少量多次的購買是最好的，比少有的大訂單更穩定。3.轉換成本。用戶的轉換成本決定了企業是否有提價的能力。4.服務網絡。龍頭企業在服務布點上的優勢后來者很難趕超。5.先發優勢。有先發優勢的龍頭后面的公司可能永遠都趕不上。

搞清楚公司品質實則就是搞明白一門生意好不好。這門生意要是你可以不斷復制的事情，同時也要是別人不可能復制的事情。

對于投資來說，估值、品質研究的多么深入細致，最終還是要付諸真刀真槍的交易，無可避免要解決投資時機問題。

短期選時難度太大，相比之下長期擇時更有意義。最低點或最高點的成交量占全年的成交量的比例極小，精確的“抄底”或者“逃頂”跟彩票的中獎概率差不多。如果把“底”和“頂”在價格上看成區間、在時間上看成時段，用更長期的眼光看問題則會相對簡單一些。

看時機的方法。

#哪些基金的超額收益在創新高##年前行情紅火！大金融大消費全線爆發##賽道回暖，光儲概念股走高#$天地科技(SH600582)$$圓通速遞(SH600233)$$成都銀行(SH601838)$

關鍵詞： 天地科技 三季度末 公司股價