2023年的第一周，A股取得開門紅。除了極少數(shù)行業(yè)表現(xiàn)弱勢，久違的普漲行情回來了。相比2022年底，成交量有所放大，人氣也有所回升。盡管過程曲折，但不知不覺間，滬深300指數(shù)自底部已經(jīng)反彈了約12.5%（2022.10.31-2023.1.6，Wind），部分基金漲幅更是超過30%。

圖1：滬深300指數(shù)自底部顯著性上漲

(資料圖)

當(dāng)前還能投資主動權(quán)益基金嗎，什么時候才能加倉呢？我們認(rèn)為：在市場復(fù)蘇早期，投資者要能被錨定心理束縛。仔細(xì)評估全市場的估值、投資者的整體情緒，用合理的倉位迎接新年行情的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，是當(dāng)下極為重要的事情。

一、不錨定，敢行動

我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，基金投資要追求模糊的正確。精準(zhǔn)地買在最低點(diǎn)，可行性不大。忽略掉最低點(diǎn)這一天，不要錨定最低點(diǎn)的數(shù)值。具有長期配置價值的時間區(qū)間，往往比我們想象中要長。市場過去的最低點(diǎn)在當(dāng)時只是很普通的一個交易日，投資者過度關(guān)注，將其賦予特殊的意義，是產(chǎn)生錨定心理的主要原因。

錨定心理作怪，主要是擔(dān)心市場回調(diào)會被套牢。在市場的回暖周期中，投資者越是擔(dān)心和糾結(jié)，錯過的市場行情就可能越多。即便回到過去的最低點(diǎn)，也還是會被更低的點(diǎn)位錨定，被未知的潛在下跌所困擾。投資者往往在擔(dān)憂之中不敢果斷重倉出手，甚至不敢小額追加投入。

圖2：錯過系數(shù)12不可再錯過系數(shù)10

相比過去的市場最低點(diǎn)，次優(yōu)建倉、追加投資的區(qū)間較大，持續(xù)的時間也較長。以我們每周五更新的“手抄報”欄目為例，記錄的系數(shù)12就有7次，10就更多了。沒能買在12的區(qū)域，買在10的區(qū)域長期來看也不錯。相較系數(shù)12，在系數(shù)10的區(qū)域并未上漲太多。建倉在系數(shù)10之上，總比未來建倉在8、6和4之上要好。

2022年11月以來，尤其是11-12月，A股市場的結(jié)構(gòu)性分化非常明顯。過去受損于疫情，復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈的行業(yè)，短時間內(nèi)漲幅較大。這類基金有不少都是2021年2月市場風(fēng)格切換、抱團(tuán)瓦解之后，表現(xiàn)欠佳的基金。耐心持有相關(guān)基金的投資者，在2022年的最后兩個月浮虧收斂。從申購數(shù)據(jù)看，2022年二、三季度青睞此類基金的投資者并不多。

放眼全市場來看，未來受益于經(jīng)濟(jì)向上周期的行業(yè)、板塊會有很多。若市場徹底脫離熊市區(qū)間，公募基金又將再次迎來百花齊放的行情。面對這樣的機(jī)遇，我們不應(yīng)該遺憾過去錯過的行情。立足當(dāng)下，做好應(yīng)對未來市場波動的準(zhǔn)備，把權(quán)益類基金倉位盡快配置到合理的位置才是上策。

二、感悟市場周期

我們在2022年7月推出“手抄報”欄目，目前已更新了27期。立足過去六年多的投資實(shí)踐，我們深切地感受到擁有價值之錨，才能有對市場的相對高低進(jìn)行有效判斷，才能不被錨定心理束縛。最好的投資機(jī)會是系數(shù)12的區(qū)間，就是經(jīng)典組合年化收益率的“低不賣”壓線區(qū)域附近。

如果我們認(rèn)為是最好的投資機(jī)會，那就應(yīng)該按照自己的風(fēng)險偏好把權(quán)益基金的倉位配置到最大化。在最好的機(jī)會之外，仍可以保持次高的權(quán)益配置倉位。

對于當(dāng)前的市場機(jī)會識別，每一位投資者都可以按照倉位最高、次高、中高、中等、中低、次低、極低來展開權(quán)益與固收類基金的資產(chǎn)配置。心中做好了承擔(dān)市場波動的準(zhǔn)備，在市場波動中能交易自己的計劃。基金投資，在市場大多數(shù)時間里都可以按下START鍵，完全不能買權(quán)益類基金的行情占比很少。

2023年的基金投資，大家可以在每周五（非交易日除外）關(guān)注我們的“手抄報”欄目，及時了解市場估值、投資者情緒以及經(jīng)典投資組合的投資價值區(qū)間變化。當(dāng)我們能感受市場周期之后，做出逆人性的投資也就不難。

三、做好配置，相伴同行

A股市場波動率整體較大，近年來滬深300指數(shù)的年化波動率穩(wěn)定在20%附近。即便是在全年收漲的2019與2020年，依然有顯著的回撤。屆時我們還會有中途調(diào)整基金投資配置的機(jī)會。

如果當(dāng)前基金投資的權(quán)益?zhèn)}位配置不合理，盡可能讓其相對合理化，然后再去把握市場回調(diào)的機(jī)會，而不是必須等到市場顯著回調(diào)才來修正合理的倉位。

我們無法精確預(yù)測市場下一次大級別回調(diào)什么時候出現(xiàn)，也不知道下次回調(diào)的具體跌幅及持續(xù)時間跨度。A股市場在熱度升溫之后，正反饋可帶來短期的快速上漲。若沒有合理的權(quán)益類倉位配置，投資者很容易頭腦發(fā)熱，做出不理性的舉動，完全沒有耐心再去等待市場回調(diào)了。讓權(quán)益類基金倉位合理化，投資者在上漲與下跌的曲折行情中，會有更良好的心態(tài)，能思考更為理性的應(yīng)對策略。

在具體投資工具的選擇上，我們認(rèn)為基金投顧、FOF更適合經(jīng)驗(yàn)尚淺、精力不足的投資者。單只或若干單只基金投資，需要投資者自己盯緊，做出判斷，并在合適的時間進(jìn)行調(diào)倉管理。做好相關(guān)的研究工作并不容易，認(rèn)識自己的局限性，選擇適合自己的投資工具，也是化凈值曲線為實(shí)際所得的重要一步。

2023年的現(xiàn)在，我們身處黎明破曉、春日將至的時刻。做好基金投資配置，我們一路相伴同行，樂觀地?fù)肀袌龅臋C(jī)遇與挑戰(zhàn)！

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