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硅料降價刺激光伏裝機高增長，帶動膠膜需求高增長。隨著硅料產能釋放，2023年硅料產能不再是制約行業發展的瓶頸，且硅料產能釋放帶來的產業鏈價格下降有望刺激下游業主的裝機意愿。在此背景下，全球光伏需求有望持續向好，新增裝機有望維持高增，預計全球2023年裝機將超350GW，同比提升超40%。光伏裝機高增帶動對膠膜需求高增，保守、中性、樂觀預期下，2023年光伏膠膜總需求量分別為37.6/38.8/39.9億平米，2025年光伏膠膜市場需求有望超過60億平。

N型組件放量帶動POE膠膜需求攀升，POE粒子成產業鏈緊缺環節。POE膠膜具有優秀的阻水性能和抗PID性能，雙面PERC組件的問世帶動POE膠膜滲透率提升;N型組件正面PID現象更嚴重，需要使用抗PID性能更高的POE膠膜，TOPCon、HJT等N型組件放量對POE膠膜需求快速攀升。根據該機構測算，2023年EVA粒子預計維持供需緊平衡;POE粒子生產被海外壟斷，國產化存在諸多難點，目前全球光伏級POE粒子供給約30-40萬噸左右，遠小于POE粒子需求，2023年POE粒子預計面臨緊缺，或成為產業鏈卡脖環節。

技術紅利和POE粒子短缺背景下，光伏膠膜行業盈利中樞有望上移。TOPCon組件使用的POE膠膜需要根據topcon電池的特點進行配方以及加工工藝的改進，hjt電池片的TCO非晶/微晶對紫外光、酸及濕熱環境更為敏感，需要使用具有更高技術壁壘的UV光轉膠膜，頭部以及二線膠膜企業有望利用技術優勢，率先實現N型組件膠膜的出貨和應用，從而享有超額收益。由于膠膜層面粒子供需比裝機層面粒子供需更緊張，POE粒子短缺背景下，膠膜企業的粒子保供能力重要性凸顯，掌握粒子的二線企業議價能力提升，膠膜行業盈利中樞有望上移。

【資料圖】

風險提示：光伏裝機需求不及預期、光伏級EVA和POE粒子產量釋放進度超預期等。

投資建議：

福斯特：光伏膠膜行業龍頭，產品+供應鏈+成本優勢顯著，有望憑借強POE粒子保供能力享超額收益。

海優新材：產能快速擴張，目標成為行業二供，出貨高增帶來高業績彈性。

賽伍技術：率先開發成功HJT組件UV光轉膠膜，技術紅利有望帶來顯著超額收益。

激智科技：光伏膠膜新進入者，側重poe膠膜進行差異化競爭。

【民生證券】

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$賽伍技術(SH603212)$ $激智科技(SZ300566)$ $福斯特(SH603806)$

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