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前幾天有個朋友問我“價值如何測算”，我說目測即可！這就像你評價一個胖子，應該肉眼可見。如果非要借助各種精密儀器，那只能說明這人還不夠胖。價值投資亦是如此！如果非要通過各種模型精確定位，測算出內涵價值是80、目前股價82，要賺這兩塊錢，那只能說沒啥價值。

價值投資的核心是安全邊際，所謂四毛買一塊。之所以要預留這么大的空間，就是因為世界有諸多不確定、我們的認知也有很多盲點，要給自己犯錯的空間。那馬上會有人問 “顯而易見的機會會存在嗎？天下哪有免費的午餐？”其實問這個問題的人內心不相信此點，就像和學生散步的FAMA不相信腳下會有100美金。因為如果有早就被人拿了，基于這種認知，他甚至不愿意低頭看一眼、彎腰撿一下。

價值投資的難點不僅僅在于認知，更在于人性控制。我們在冷靜狀態下都能侃侃而談、類似那個好龍的葉公，可當龍真地來時卻不敢出手。因為在那一刻，總歸會有各種邏輯來證明“這一次不一樣”。坦率而言，冷靜狀態下的很多研究，在大多數時間都用處不大。比如你讓我判斷上證綜指的波動區間，我說“2400到4000點”。如此寬廣的領域就是正確的廢話，因為現在是3200點，有什么意義？現在確實沒啥意義，但2018年年底就很有意義，因為當時的點位就在2440點。龍真的來了，但不敢出手，因為“之前的研究都是建立在中美合作的基礎上，而這一次中美再也回不去了”。

所以，認知只是基礎，如果連認知都不過關那就是無源之水。但有了認知后，真臨事時，需要經歷人性的考驗。這就是王陽明在《傳習錄》中對他弟子說的“平時入定修習，但臨事時需要事上磨，否則就是葉公好龍”。我們在平時做很多研究，但到關鍵的時候如果不能控制自己的情緒，那平時做再多的研究都沒用。

李錄在北大的演講，談及巴芒對接班人的看法，我驚訝地發現“里面全是對人性和情緒的控制”，沒有任何智商、學歷及產業經驗的看法。我一開始認為這是巴芒凡爾賽，明明自己擁有了高智商、卻來談人性控制這些事。但經歷了近幾年的市場后，我確實感覺到巴芒的睿智和深刻。認知是基礎，但人性控制才是根本，過不了“人性”這關談什么都沒有。而這一點只有“事上磨”，沒有其他辦法。

我一個朋友跟我抱怨，說投資真的太難了，除了看對外、過程還要受各種煎熬。我說你說反了，投資的主要任務就是承受各種煎熬，這就是賺這份錢需要付出的代價。價值的認知并不難，根本不需要精確計算，目測即可，但要兌現卻需要承受各種煎熬。就像那個說皇帝沒穿衣服的小孩，認知并不難，可為什么就他說呢？可能他長大了以后，也不會說了。

關鍵詞： 價值投資 什么都沒有 這個問題