大家好！我是泰康基金量化投資部負責人魏軍。去年12月份結束的中央經濟工作會議再提“雙碳”目標：“狠抓傳統產業改造升級和戰略性新興產業培育壯大，著力補強產業鏈薄弱環節，在落實碳達峰碳中和目標任務過程中鍛造新的產業競爭優勢。推動科技-產業-金融良性循環。”“提升傳統產業在全球產業分工中的地位和競爭力，加快新能源、人工智能、生物制造、綠色低碳、量子計算等前沿技術研發和應用推廣。”

在“雙碳目標”的指引下，我國將應對全球性氣候危機的大國責任與自身經濟發展從高速向高質轉變的訴求進行了有效結合，化危機為機遇，在新能源革命中搶得了先機。行業層面，包括光伏、風電及其他清潔能源在內的新能源發電領域和新能源車產業鏈中，涌現了大量技術領先、產品競爭力強、有著亮眼資本市場表現的個股。

那么，指數投資者們能使用的“碳中和”指數工具有哪些？也有投資者朋友們問我，你們的泰康碳中和ETF（560560）跟蹤的指數是中證內地低碳經濟主題指數（000977.CSI），市場上常簡稱為“碳中和指數”，那2022年7月份火了一波的中證上海環交所碳中和指數（931755.CSI）又是啥？二者有何區別？我們今天就來梳理下碳中和領域的常見指數和指數價值。

(資料圖片)

碳中和概念下，當前市場上有產品跟蹤的指數僅有三只：中證內地低碳經濟主題指數、中證上海環交所碳中和指數和中證碳中和60指數（931772.CSI）。其中中證內地低碳經濟主題指數發布時間最早，有8只產品跟蹤，跟蹤產品的成立時間集中在2021年，最晚成立的產品也成立于2022年上半年。中證上海環交所碳中和指數2021年10月才發布，有9只產品跟蹤，跟蹤產品成立時間集中于2022年7月。中證碳中和60指數發布時間略晚于環交所碳中和指數，跟蹤產品僅有1只。整體來說，中證內地低碳經濟主題指數是“老”碳中和指數，產品跟蹤時間長，運作趨于穩定；中證上海環交所碳中和指數是“新”碳中和指數，產品扎堆發布，目前均屬于次新基金，因而跟蹤產品總規模較高。

圖：市場主要碳中和指數跟蹤產品情況

（底層數據來源：Wind；數據截止日期：2022年12月30日；以上僅為列示指數跟蹤產品的客觀介紹，不構成任何指數分析評價或任何投資建議，不作為投資收益的保證。指數公司后續可能對指數編制方案進行調整，指數成分股的構成和權重可能會動態變化）

大家可以從中證指數官網上找到中證內地低碳經濟主題指數和中證上海環交所碳中和指數的編制方案。

中證內地低碳經濟主題指數的編制思路具有清晰簡單的特點，篩選指標為基本面財務指標。其中除個股流動性和規模的常規控制以外，指數編制關鍵句為“將最近一個會計年度在以下業務的收入占比或利潤占比達到50%的公司作為待選樣本：清潔能源發電（太陽能、風能、核能、水電、清潔煤等）、能源轉換及存儲（智能電網、電池等）、清潔生產及消費（能源效率等）、廢物處理（水處理和垃圾處理）。”整體專注于包括新能源電力設備、新能源車、環保等“深度低碳”領域，風格純粹，指數工具性強，可以稱為最具成長性的碳中和指數。

中證上海環交所碳中和指數的編制思路較復雜，篩選指標偏量化、依賴于中證ESG評分體系、上海環交所碳中和行業減排模型等大家在日常投資中不太常見的模型。指數編制方案如下：

（1） 對于樣本空間內符合可投資性篩選條件的證券，在各中證一級行業內剔除中證 ESG 得分位于后 10%的證券；

（2） 從剩余證券中，選取深度低碳和高碳減排兩大領域的上市公司證券作為待選樣本；

? 深度低碳領域：清潔能源與儲能、綠色交通、減碳和固碳技術等；

? 高碳減排領域：火電、鋼鐵、建材、有色金屬、化工、建筑等；

（3） 基于碳中和行業減排模型，計算深度低碳領域碳中和貢獻度 W1和高碳減排領域碳中和貢獻度 W2（不同年份兩大領域碳中和貢獻度得分見《中證上海環交所碳中和指數編制方案》附表）；

落實到指數實際構成上，我們可以對三只碳中和領域指數的最新成分股構成做個分類。“深度低碳”領域的細分為新能源車產業鏈、光伏風電等新能源電力設備產業鏈和環保的固廢處理等常見低碳概念，至于火電、有色、鋼鐵、化工、建材等單辟為“高碳減排”。按照指數每只成分股的主營業務收入貢獻最大領域，為每只成分股“貼標簽”后做匯總處理。可以看到，中證內地低碳經濟主題指數可以簡單理解為重倉新能源電力設備和新能源車的純粹的“深度低碳”指數，成分股中只有高成長性、經過市場檢驗的新能源賽道細分領域龍頭。

從指數權重分布上看，中證內地低碳經濟主題指數相較市場上常見的“新能寬基指數”（包括中證新能源指數、國證新能源指數、中證內地新能源主題指數）整體顯著超配了光伏、風電為主的新能源電力設備龍頭股，調低了新能源車產業鏈的比重，適合更看好清潔能源的指數投資者參與，差異化價值顯著。

圖：市場主要碳中和指數細分方向權重

（底層數據來源：Wind；數據截止日期：2022年12月30日；以上僅為列示指數指數構成的客觀介紹，不構成任何指數分析評價或任何投資建議，不作為投資收益的保證。指數公司后續可能對指數編制方案進行調整，指數成分股的構成和權重可能會動態變化）

圖：市場主要碳中和指數歷史走勢

（底層數據來源：Wind；數據統計區間：20211109-20221230；以上僅為列示指數歷史走勢的客觀介紹，不構成任何指數分析評價或任何投資建議，不作為投資收益的保證。指數公司后續可能對指數編制方案進行調整，指數成分股的構成和權重可能會動態變化）

取最晚的碳中和60指數發布時間作為統計區間起點，可以看到2021年11月至今，“新碳中和”（環交所碳中和）系列跑贏了“老碳中和”（內地低碳）。那是否就說明“新碳中和”更好呢？答案或許并不絕對。

可以看到，“新碳中和”相較于“老碳中和”有超額的區間主要是2021年年底到2022年一季度和2022年的11月份以后。其中2021年年底到2022年4月26日左右是市場普跌期，2022年11月份以后則是新能源賽道成分股的下跌期。在“深度低碳”表現不好的市場環境下，環交所碳中和指數通過布局“高碳減排”，實現了風格和行業上的風險分散，因此在指數下跌期實現了更小的回撤。

但禍福相依，在指數上漲期由于環交所碳中和指數β雜糅進多個行業和風格，彈性或不充足，如2022年4月26日之后到7月初的上漲期，內地低碳指數從更低的起點出發，上漲期結束后終點與環交所碳中和指數一致，說明在這個上漲區間內，內地低碳指數有著更顯著的彈性。

展望未來，是具有極致成長風格、指數β清晰簡單、專注新能源電力設備和新能源車產業鏈的內地低碳經濟主題指數能夠展現更充足的彈性？還是同時布局“深度低碳”和“高碳減排”、指數風格成長周期兼具的環交所碳中和指數能夠有更好的表現？“新老”碳中和指數誰更適合你？這就需要各位指數投資者根據自身的需求進行判斷了。

歡迎大家關注跟蹤中證內地低碳經濟主題指數（000977.CSI）的泰康碳中和ETF（560560）！

$泰康碳中和ETF(SH560560)$

乘風破浪會有時，“指”掛云帆濟滄海。生命因不同而精彩，投資因獨立而出眾。關注指數投資，找到屬于自己的長期β。

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關鍵詞： 中和指數 內地低碳 新能源車