各位朋友好：

春節越來越近，我們也都開始隱隱在期待新年的到來，農歷春節是中華民族最重要的節日，也是親朋好友熱熱鬧鬧團聚的日子。最近三年受外部事件影響，咱們同家人朋友聚少離多，隨著高峰逐漸過去，今年的春節將是“回歸熱鬧”的起點。

市場同樣受到了這個預期的轉變，11月至今是大部分投資者快速回血的三個月，61在這三個月中持倉整體反彈22.99%。截至昨日，2023年至今不過7個交易日，61已經把去年的虧損賺回來了。因為在低估期堅持定投，底部籌碼足夠，反彈起來自然也更快捷。

【資料圖】

投資其90%的時間是躺平時間，需要我們無論風雨，都需要按計劃執行計劃，越是大風大雨，越要咬定青山不放松。4月份探底時，猶如疾風驟雨，不少朋友懵歸懵，但下跌快反彈也快，或許還來不及做錯。

但10月份的再次探底時，卻嚇退了不少朋友，一來4月份已經體驗過一次，外部環境也不佳，信心更是匱乏；二是10月份這次持續周期更長，過程也就更痛苦。漫長且清醒的痛苦，會放大情緒，絕望念起時間也夠，最終手起刀落割肉。

而且6月份反彈較猛，這一跌一漲再一跌，讓很多人扼腕嘆息，心有貪念：為什么不在反彈高點先出來？也有人開始滋生恐懼：看來還要跌，我應該先出來避避風頭。這一貪一懼的思緒，無關對錯，這是我們無法避免的人性。

所以，投資啟動之前，一定要理解指數基金的特性，理解波動的意義，理解浮虧的本質。

1、預期內的波動是厚賜

有人便有江湖，尤其是利益為導向的資本市場，這里面充斥著極為復雜的各種要素。這個復雜的資本江湖中，我們無法猜測市場的走勢，市場也不一定按照價值反映價格。不同的交易個體都在發揮著作用，都在時刻影響著市場的價格波動。

所以我們才有“買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時”這樣的說法，本質上跟“低估定投、高估止盈”沒有區別，第一句是感性，第二句則是進一步量化了指標。

當市場出現不理性的下跌時，持有者、定投執行者一定是痛苦的，但如果標的優秀、風偏契合，此時的波動是市場的厚賜，我們通過低估高估賺取的增額收益就來源于此。

當然，股權是高風險投資，我們必須做好自己的風險偏好測試，如果用定存的風偏去投資股權基金，波動一起、恐懼肆虐，再好的戲都出不來。

2、預期內的浮虧要看淡

有波動自然有浮虧和浮盈，對于持有期內的浮虧和浮盈都應當看淡。如果做好長期定投計劃，大可不必每天打開交易軟件，打開次數越少，反而計劃執行的更堅定。即便如61，在市場情緒波瀾壯闊時，也同樣會受其影響，得不斷的念經：看淡、看淡、看淡！

61估值表內一般采用“全歷史百分位”，之所以這么做，就是標出指數的極限狀態。了解我們投資標的的歷史極值，明白我們可能會面對的波動和浮虧。只有這樣，我們才能做好定投計劃，才能合理安排資金節奏，才能心中有底的去面對浮虧。

一切準備妥當，我們應盡全力看淡浮虧，市場的情緒不可捉摸，價格的波動不可預測，但只要明白指數尤其核心寬基會一路向上，明白估值回歸只是時間問題。那么，我們就需要細心種地，耐心持有，其余安心的較給時間。

盡量避免想通過短線操作，低買高賣多掙三五斗，也別一有浮虧就心生恐懼急忙撤退，一有些許浮盈就想落袋為安，而忘記計劃初定時的長期目標。

一、“61”全市場估值儀表盤

本周市場整體趨穩，波動并不大。但受我國10年期國債收益率上升影響，格雷厄姆指數回落至2.02，非常接近正常估值狀態。整體而言，市場已逐漸脫離了低估區間，需要更精挑細選的進行操作。

二、“61”指數基金估值表（0131期）

三、重點提示

1、紅利ETF：官方發公告計劃于2023年1月13日正式開啟2022年度基金分紅，收益分配的基準日凈值為：2022年12月31日（凈值 = 2.8633元），計劃每10份分紅1.38元。權益登記日：2023年1月13日；除息日：2023年1月16日；現金紅利發放日：2023年1月19日。

2022年年度分紅率 = 1.38 / 28.633 = 4.82%，高于去年的2.99%，趨同于2020年的4.97%和2021年的5.15%。但低于61在11月10日文章中的測算的5.7%至6.44%，大概少了0.9%至1.6%。其核心的原因是編制規則變更后，產生了巨大的調倉需求，且基金規模較大，產生較大的沖擊成本導致。

如上圖所示，在調倉日附近，紅利ETF跟紅利指數之間產生了較大的跟蹤偏差（2022年12月9日調倉當天偏離1.41%），這個偏離值正好處于上述提到0.9%-1.6%這個區間。規則調整之后，類似的沖擊是否會相對緩解，61會持續跟蹤。

2、滬港深500：PE漲至10.42，全歷史百分位漲至19.51%，接近正常估值。這個指數正好代表了A、H股市場的整體趨勢，目前該指數接近正常估值也正好反映在格雷厄姆指數之上。

3、納指100：PE漲至22.98，全歷史百分位漲至16.76%，仍處于低估狀態。關于納指，很多平臺的數據都不一樣，這受不同周期、財報效率、數據來源、匯率時差等要素影響。

最近有不少朋友問及此事，61建議：當我們參考某一個指標時，請用同一坐標系（同一數據源）的縱向數據為標尺。不同平臺間的數據可以輔助判斷，但不要跨平臺橫向比較數據，這樣會失真。

4、中概互聯50：PS漲至2.62，全歷史百分位漲至10.74%，仍處于低估狀態。中概近期強力反彈，丐幫也逐漸回本了。從2021年開始，“無序擴張”、“反壟斷”、“中美審計風波”、“業績下滑”等利空影響，中概指數自高點下跌逾70%。

2022年下半年開始，各類利空開始反轉，開始逐漸鼓勵平臺經濟、審計也取得長足進展、各企業也都開始降本增效，結合政策面的支持，中概互聯的基本面企穩的預期開始走強。于是自11月始，港股、中概股全面反彈，中國互聯網系列指數反彈近60%。

對于大部分投資者來說，中概也好，醫療也好，其實都不宜重倉。行業指數，尤其是細分行業、跨境行業，會廣受外部因素影響，行業指數的波動性甚至高于龍頭個股，波動不是風險，但不契合自身風偏的波動就容易造成實質性虧損。

不過，即便已經反彈60%，中概的估值仍處于較低區間，換句話說：如果持倉合理，契合自身風險需求，那么回本不是目的，回本附近是非常容易產生計劃外操作的階段。能否繼續秉持計劃，基于計劃初期制定的目標收益率止盈，是指數定投的非常關鍵的門檻。

5、中證消費：PE漲至41.92，全歷史百分位漲至80.88%，中證消費再次回到高估狀態。消費確實堅挺，在這一輪巨大的下挫中，只有10月31日那期估值表，61提醒了消費龍頭進入低估。自10月31日至今，消費龍頭已經反彈30%，而且在低估區域周期非常短。

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市場上有一句話：別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。61會改一改，無論別人恐懼還是貪婪，我們要學會秉持自己的計劃。

我們每一個人的風險偏好不一樣，有些高手喊著要貪婪時，是基于其自身的能力和偏好，如果貪婪的標的不契合自己的風險偏好，盲目抄作業貪婪，結果也不一定理想。

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