首先聲明，本文的寫作完全基于個人獨立視角，沒有受到任何關聯方的影響。其次，對一個網紅投顧組合進行評價，本來就是一件充滿爭議的事情。所以，本文盡可能基于中立的視角，基于客觀的數據去分析，希望能夠得出來一個客觀的評價。另外，本人對于E大的投資理念和投資經歷可能存在認知不全的情況，如果文章中有偏差或者錯誤的地方，還請多補充和指正。

(相關資料圖)

我的評價

下面是X球里面的朋友給我提問，如何評價E大的長盈計劃，下面是我的回答。

我的觀點在一些社區引發了熱烈的討論，有好的，也有不好的，但在這個回答之前，我對于E大的了解并不深入，結合大家補充的信息，我覺得我有必要再深入研究一下，希望得到一個更加全面的了解。

策略介紹

首先，這是一個妥妥的網紅組合。從且慢平臺公布的數據來看，目前已經有接近40萬投資者跟投該產品，而且且慢員工跟投就有3.4億。該系列產品總的跟投規模不太確定，有某個讀者說跟投的金額快超過300億，這個數據雖然無法驗證，但我覺得無風不起浪，這個跟投產品規模比較大是比較確定的事情。

下面是摘錄的這個策略的邏輯：

1. 慢慢買入便宜的指數基金，慢慢等待開花結果。過程中即使有暴風驟雨也微笑面對。【便宜的指數基金，好熟悉的名字和套路，暴風驟雨微笑面對，多么好的心理按摩】

2. 這個指數投資計劃，要做的事，就是將整體風險控制在一個很低水平的前提下，通過投資指數，在牛市中實現資產大幅增值?！緯刂苹爻凤L險，收益還是得等到大牛市】

3. ETF計劃要保證我們持有的所有品種成本都控制在相對底部。各位要注意，是相對底部，不是絕對底部。也就是說，我們的成本，會比最低價高一些。道理很簡單，沒有人是神仙，可以每次都買在最低價格?！静畈欢嗟臅r候開始買，但也有可能抄底抄在半山腰】

4. 通常指數投資，只要不是買的特別貴，長期看就會有不錯的收益。但我的要求更高，我的要求是，要買的相對便宜才可以。再次提醒，即使相對便宜，也有可能有一定跌幅，這個，要有心理準備。不過正像我經常說的一句話，在熊市中，如果所有人都一定要死，我們也要最后一個倒下。【如果抄底抄在半山腰了，要死扛，扛到牛市到來】

5. 建倉過程中，或建倉完畢后，市場下跌，指數基金虧錢，不要怕。只有波動才能帶來超額利潤，波動幅度越大越好。你要關注的，不是手里的基金跌了多少，而是你兜里的錢能買到多么便宜的便宜貨。你的總體成本一定不會高，所以你一定會賺到滿意的收益率。千萬不要在下跌的時候害怕，即使你不能說服自己加碼買入，也一定不要輕易賣出?！拘睦戆茨Α?/p>

6. 當你買的差不多了，就可以關上賬戶靜靜等待。不要因為一個品種一年、兩年沒有賺錢就心煩意亂。它爆發的時候，一周就可以給你3年的利潤。一定要記住這句話?！疽恢芙o你3年的利潤，需要等到瘋牛行情，或者持有集中度很高，一下子在風口上】

下面的E大之前發布的相關策略介紹文章：

上車須知|E大為您編寫的長贏投資指南；

詳解ETF計劃

下面是部分摘錄和個人的評論：

我又看到了熟悉的N年N倍的故事。故事可能只是故事，別人的成功可能你在未來無法復制。

哈哈哈，前途是否光明我不知道，但是歷史業績說明了一切。

從2016-2022年，也算經歷過好幾輪牛熊了，2018年的熊市，2019-2020年年底的大牛市，還有21年的結構性行情，22年的太多意外，市場的波動足夠大了吧？但是收益呢？能夠在凈值得到體現嗎？

幾乎不會出現大幅度回撤，歷史上，2018年最大回撤超過了18%，我不知道這種回撤對于投資者來說，算不算大幅度回撤。

未來A股的大牛市，從2019-2020年年底，算不算大牛市呢？收益呢？

這其實有一個問題，因為長期來看，權益資產的收益是最高的，當然波動也最大。除非你能夠準確預測大熊市，不然閑置的資金可能收益跑不贏權益資產的。不過這個也強調了，150份的資金并不是完全鎖死的，是可以流動的。

從這個觀點來看，這個策略成功的原理，那就是需要等到大熊市，然后買滿，打滿倉位，等到牛市的時候去兌現利潤。

我看到這個我忍不住有點笑了。

定量評價

有了前面的定性了解，下面來做簡單的定量分析。首先，需要強調一點，因為這個基金投顧比較特殊，所以無法套用我的基金投顧穿透持倉分析框架，所以下面的分析，我更多的偏向于對于具體持倉的定性分析為主。

長期業績

首先是收益率的問題。從我2022-12-11的截圖來看，目前的累計收益是43.70%。

從長周期的業績曲線來看，是整體跑贏了滬深300和中證500，這個與之前策略介紹的能夠跑贏市場整體水平，比如滬深300和中證500，還是匹配的。但是之前所說的一個夸張的收益，比如N年N倍是完全沒有的。其次，這個策略整體最大回撤超過了18%，這個與之前所說的低回撤是不匹配的。從長期業績來看，這個投顧組合遠遠沒有實現預期中或者宣傳中的收益，我覺得這個結論，大家應該沒有爭議。

從已投部分的年化收益來看，從2020年開始長期的年化回報在4.5%-10%之間波動。關于收益率的計算，有讀者認為這個偏低。我覺得他的理由可能是總的150份并沒有完全使用到，比如現在只用到了30份，那剩下的120份，其實是可以自己去投資貢獻收益的，甚至自己直接把倉位打滿，那收益就高了，但是波動也比較大了。關于定投的收益率計算總是會有一定的爭議，不同的平臺會有不同的計算結果。我個人偏向于直接看150份累計收益走勢。因為按照你的策略設置，這些錢是預留的，那么也應該算收益的，如果跑輸了市場，那也會拖累整體的收益。

這其實代表的是兩種不同的投資方式，第一種是E大這種，假設我有150萬，我不一次性投資，我慢慢投，等到價格比較好的時候，我再投，另外一種是全部梭哈的模式，一次性全部買入。前者，分散投資，等便宜的時候再去買，這個顯然能夠降低回撤，控制組合的波動，會有一個相對來說更好的持有體驗，但是長期來看，權益是長期往上走的，如果中間的擇時沒有把握好，沒有在便宜的時候買，反而會錯過上漲，從而整體的收益不如一次性買入。一次性買入的優點剛好相反，長期收益應該更高，但是對應的波動和回撤也比較大。至于哪個方案更好，這取決于個人的風險偏好了。

但是話說過來，雖然沒有實現預期中那么好的收益，但整體還是能夠跑贏滬深300和中證500等寬基指數，所以這個組合還是有一定的價值的，這一點也是需要肯定的。

資產配置

早期主要是現金為主，后續現金資產減少，權益類資產逐漸增加。這個和目標日期FOF類似的大類資產配置是反過來的，也就是前期反而是現金和固收資產為主，后期開始慢慢加大權益的配置，從一個純固收到固收+再到偏股基金的類似配置（A股權重大概60%，海外股票市場權重12%）。前期主要是現金，所以在2017年的時候，收益整體是比較穩定的，基本沒有波動了。后面有稍微加一點權益，但基本可以忽略。

我特別不理解為什么早期建倉為什么這么慢，雖然整體來說，一開始加倉很慢，躲過了2016年的下跌，但是也錯過了2017年的上漲，這個時候也存在市場的底部的，比如2016年，如果策略主理人有比較好的擇時判斷能力，那么這個機會應該是需要抓住的。或者是受制于每個月能夠買一份，無法直接將倉位打滿？如果按照策略的邏輯來看，應該是主理人判斷2016年的底并不是大熊市，所以加倉比較緩慢，但為什么在2017年開始上漲的時候，逐漸加倉呢？在2017年底，也就是快到了牛市的時候，A股的倉位已經干到了30%，已經加了一半權益倉位，這個時候遇到2018年的熊市，肯定是要挨打的。不過在2018年年底的時候，A股倉位基本已經加倉到了比較高的位置，后續加倉比較少。

所以從大的股債輪動的擇時能力來看，我覺得這個策略的組合管理人并沒有，并不具備在熊市加倉，在牛市減倉的動作或者能力。我預期中的大類資產輪動，應該是在2016年年底能夠大幅度加倉，在2017年年末開始減倉，2018年年底加倉，然后2020年年底減倉。當然我比較理想化，對于策略主理人的要求很高。

收益在牛市兌現也沒有看出來太多，比如2020年年底算是一個高點了，并沒有看到太多的減倉動作。反而是2016年-2018年無論牛熊，都是一直加倉。

擇時能力

關于擇時能力，需要從整體和局部來看。從整體來看，擇時能力已經體現在凈值中。從局部來看，就是具體的持倉具體分析了。

從我的觀察來看，E大的擇時能力并不是很強，給我的感覺更多的是：買的位置并不是特別準確，并不能說一定買在低點。反而給我的感覺就是買了就死扛，不輕易賣出，一直熬，熬到了賺錢才結束。當然整體來看，主要的加倉在2018年，相對來說已經在低位了，所以你看起來基本都是買在低位。

首先來看看擇時比較成功的案例：

廣發醫藥衛生在2020年6月之后就開始減倉，相對來說減在一個高位。但21年9月之后有加倉了一筆，這似乎是加在高位。

華夏上證50賣出的點位不錯，在2015年年底加了很多，在2021年高位的時候陸續賣出。

廣發環保中證ETF聯接的買賣操作也是不錯的。

這個我認為是一個比較詬病的操作了。首先這個是一次成功的短周期的擇時操作，基本把握在底部和頂部，但這么短的時間為什么要去買A類基金呢？另外，作為一個40多萬人跟投的組合，這會給底層基金經理的操作帶來多大的沖擊呢？難怪，在基金經理調研的時候，他說他的換手率比較高，很多是投資者申購和贖回被動推高的。從這個角度來看，對于規模太大和跟投人數很大的投顧組合，需要注意這種市場沖擊。可能是策略主理人買入的時候想長期的，但是漲太猛了想做一個波段，所以先減倉了。

下面是不怎么成功的買入和賣出操作。

比如對于中證紅利指數增強，2016-2017年的加倉行為如何解釋呢？而且從2018年開始一直買入，越跌越買，這個也叫作買在低位？

你看華夏中證500指數，在2018年跌了一直買，但是到現在也沒有賣出，中間有高位的時候也不會賣出。

你看中證傳媒指數，買了跌了就死扛，也不看見說有止損操作的。

廣發中證全指金融地產也都是買入持有死扛類型。

廣發證券公司全指指數也是類似。

恒生科技指數，越跌越買，跌了買入死扛。

交銀中證海外互聯網指數，相對來說賣在高位，但是又在類似的位置接回來，然后買入被套之后就死扛不動了。

業績對比

另外，我們可以拿該產品與市場同類產品對比，看看這個產品的性價比怎么樣。

這個投顧組合在17年年初的時候大概是30%的權益倉位，在2018年年底大概加到了50%的權益倉位。下面從2017-12-11到2022-12-09的不同產品的業績評價指標。

從上面表格的業績對比來看，如果只看業績，這個組合在市場中并沒有太多競爭力，基本處于市場中比較低的水平，有很多更好的方案可以去選擇。比如平衡五劍是50%債和50%股票的配置方案，天頤五劍是70%債和30%股的配置方案，這種大類資產配置都與長盈計劃比較類似的，但從Sharpe比率和Calmar比率來看，長盈指數投資計劃并沒有太多優勢。

小結

從上面定性和定量的分析來看，這個投顧策略并沒有實現其預期的收益，而且差別很大。策略主理人的大概邏輯是等到熊市的時候買滿倉位，等到牛市的時候兌現利潤。但是從持倉分析來看，牛熊市的判斷并不是特別準確，其中2016年底部的時候，為什么倉位不加滿呢？20年牛市末尾的時候也沒有看到太多的減倉。從具體產品的操作來看，也沒有看到策略主理人有特別強的擇時能力，更多的是買入了就死扛，等到收益兌現了就賣出。

相對于其他主動管理的投顧組合，策略主理人希望通過自己對于細分行業的擇時判斷能力去彌補主動管理超額收益的缺陷，但這樣做的前提是策略主理人能夠駕馭好這些指數，能夠準確擇時判斷這些指數，比較明顯，從分析結果來看，策略主理人高估了自己的能力。

一句話總結就是，這個投顧組合是一個有效，但是低效，市場上有很多更好的產品可以去選擇。我并不否認E大業績確實跑贏了滬深300和中證500，而且有一定的擇時判斷能力，但是整體水平放在全市場比較一般。上面的結論更多的是從數據等客觀角度來分析，但如果個人只是基于其投資框架和方法，在這個基礎上進行吸收和消化，取之精華，去其糟粕，去構建自己的投資體系，我認為倒是可取的。如果只是挑選更好的投顧產品，看重投顧業績和持有體驗，我覺得可以考慮其他優秀產品。

至此，全文完，感謝閱讀。

如果您發現我的分析有遺漏和錯誤，歡迎補充和指正。

投資有風險，投資需謹慎。以上內容中僅代表個人觀點，與本人所在機構沒有任何關聯，也不代表任何投資建議或承諾，投資者不應將此作為投資或決策依據。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同等說明，充分認識該基金產品的風險收益特征和產品特性，認真考慮各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。產品的過往業績并不預示其未來表現。投資有風險，請謹慎選擇。

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