2022年中國大A表現(xiàn)不佳，差于市場預(yù)期。A股中光伏新能源板塊總體是調(diào)整市道，尤其是進入下半年，A股光伏板塊整體估值水平是向下的，有很多朋友會問，光伏板塊在新的一年里究竟有沒有機會，有沒有Beta提升的可能？我認(rèn)為，近年A股表現(xiàn)好的板塊和個股就是Beta帶來提升機會，Beta值提升不了，要炒股獲利是很難的，尤其是A股進入注冊制時代，整體經(jīng)濟不佳，僅靠Alpha的增速是相對較難的。當(dāng)然投資往往基于分子與分母的綜合判斷而定的的。影響分母即我們所稱估值水平提升，即風(fēng)險系數(shù)Beta對股票投資是最重的因素之一。影響B(tài)eta板塊和個股因素是很多的，宏觀經(jīng)濟政策尤其財政貨幣政策和利率水平、產(chǎn)業(yè)政策周期和行業(yè)景氣度、新技術(shù)應(yīng)用和新的商業(yè)模式確立、行業(yè)競爭格局變化、投資標(biāo)的稀缺性、證券市場整體估值中樞等等。2023年，光伏板塊總體上享有估值提升的很有潛力的，我們的觀點是：總體樂觀，分化嚴(yán)重，亮點突出。

(相關(guān)資料圖)

目前光伏產(chǎn)業(yè)存在著確定性興奮點：

1、光伏儲能是目前國民經(jīng)濟所有大類產(chǎn)業(yè)中，景氣度最高的產(chǎn)業(yè)。居權(quán)威2023年全球光伏新增裝機350-400GW，到2026年突破1000GW，2023年光伏發(fā)電產(chǎn)品行業(yè)增速至少在50％，發(fā)電側(cè)儲能增長至少達到60％以上，大儲真正爆發(fā)元年已至，試問，改革開放至今，哪個產(chǎn)業(yè)有如此高的行業(yè)增長？

2、硅料供給端制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸終于解決，持續(xù)三年的硅料上漲周期結(jié)束，正式轉(zhuǎn)向下跌通道，硅料供給量持續(xù)增加，供給格局終于逆轉(zhuǎn)，硅料利益鏈同盟瓦解在即，一方產(chǎn)業(yè)鏈盈利從上游轉(zhuǎn)向中下游，另一方面隨著組件價格合理回歸，激發(fā)了終端市場的需求大爆發(fā)。

3、光伏技術(shù)進步速度今人振奮人心。常常會有人胡言，認(rèn)為中國光伏沒多少技術(shù)含量，其實上中國光伏產(chǎn)業(yè)不斷的技術(shù)創(chuàng)新浪潮才會今天的輝煌。不斷技術(shù)迭代，不斷差異化發(fā)展，才會有生生不息的后浪推前浪。近年來，從顆粒硅、大尺寸、薄片化、N型電池片、去貴金屬等技術(shù)風(fēng)云而起，推動相關(guān)公司業(yè)績高成長，新技術(shù)變革又帶來邊際增量確定性。

4、商業(yè)模式創(chuàng)新推動行業(yè)邊界外拓速度驚人。光伏行業(yè)里本來內(nèi)卷嚴(yán)重，加之一些不學(xué)人士，大肆鼓吹一體化，誤導(dǎo)了不少投資者，其實上是否一體化并不構(gòu)成行業(yè)競爭力，真正好的商業(yè)模式，會帶來行業(yè)邊界的催化和其他產(chǎn)業(yè)高度融合。如光儲一體、新型電力系統(tǒng)、虛擬電廠、源網(wǎng)荷儲等產(chǎn)業(yè)生態(tài)的出現(xiàn)，把信息技術(shù)與能源技術(shù)高度融合，做到光伏發(fā)電的智能化、低碳化、安全性，提升產(chǎn)業(yè)鏈的附加值。

5、發(fā)展光伏新能源是國家穩(wěn)增長擴內(nèi)需最重要措施之一。國家穩(wěn)房產(chǎn)，捉消費僅僅穩(wěn)定預(yù)期的途徑，作為拉動現(xiàn)階段經(jīng)濟立竿見影的必然是光伏新能源車為代表支住性產(chǎn)業(yè)，國家將會在風(fēng)光大基地、工商和用戶分布式諸方面會推出產(chǎn)業(yè)刺激政策，而這些政策推出會催化行業(yè)發(fā)展情緒釋放。

6、光伏板塊通過深度調(diào)整后，賽道再不擁擠。光伏這個板塊隨著隨A股大盤持續(xù)調(diào)整，加之輿論的混沌，導(dǎo)致主流投資機構(gòu)退出，到目前為止公募基金持倉率不足10％，倉位處于歷史低位。而另一方，金融監(jiān)督部門，好像支持雙碳產(chǎn)業(yè)作為政治來抓，允許對這個板塊加杠杠了，以中信建投和中金公司證券公司開始大力發(fā)行光伏REⅠTs單項公募產(chǎn)品。這是繼過去房地產(chǎn)RElTs產(chǎn)品后對新能源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)動金融杠杠的例證。

那么如何看待哪些環(huán)節(jié)和個股呢？

硅料環(huán)節(jié)：未來3-5年，硅料總體供給大于需求，如果海外主流國家為了產(chǎn)業(yè)鏈安全，這個環(huán)節(jié)估計更為殘酷，看來好事差不多了，個別企業(yè)企圖用增量電池片組件一體化來提估值的辦法，這種二、三流產(chǎn)能即使上去又何妨？建議投資慎重看待這個環(huán)節(jié)。即使有顆粒硅也不一定能提升估值。賺得盆滿缽滿的企未來兩條路，一是去海外，二是去搞發(fā)電。

硅片環(huán)節(jié)：充滿挑戰(zhàn)，否極泰來。未來頭部企業(yè)競爭格局轉(zhuǎn)好，二、三線硅片企業(yè)面臨淘汰出局，馬汰效應(yīng)來了。建議布局一線技術(shù)創(chuàng)新型公司，遠離靠囤硅料抄襲技術(shù)的公司?？傊@個環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)存在雙擊的可能。

電池片環(huán)節(jié)：對這個環(huán)節(jié)觀點是，不單應(yīng)P型電池與N型電池區(qū)別的問題，而是有沒有差異化的問題，Topcon、Hjt、Bc電池片，核心是去貴金屬化，是否看單瓦真實建造成本，轉(zhuǎn)換率／單瓦成本才是核心關(guān)鍵，更不要把實驗室的數(shù)據(jù)與量產(chǎn)線的數(shù)據(jù)混為一談。

組件環(huán)節(jié)：特別提示，別聽那個什么指導(dǎo)的忽悠，未來組件的出路與電池及下游系統(tǒng)的優(yōu)化，才有Beta值的提升的前景。如果N型電池與組件及新型電力系統(tǒng)生態(tài)鏈優(yōu)秀公司才應(yīng)該重點關(guān)注。

輔材環(huán)節(jié)：2023年應(yīng)該有估值提升空間，也許風(fēng)景這邊獨好。關(guān)注小、新、精、強的上市公司。逆變器：這個是太高調(diào)的板塊。上市公司、投資人、賣方一致性高調(diào)，去年狂炒今年還要狂炒，估計炒上天是難的。如果一家公司再沒有PEG的優(yōu)勢，后面等待的是分化。

光伏儲能電池：隨著鋰價合理回歸，光伏需求爆發(fā)，這個為光伏配套的行業(yè)確定性最高。發(fā)電側(cè)的大儲是最具估值彈性的賽道。

設(shè)備端環(huán)節(jié)：一切服務(wù)于新技術(shù)，有差異化細分賽道設(shè)備公司具備很強的估值彈性。如激光技術(shù)的轉(zhuǎn)印刷，無銀化涂布技術(shù)。

2023年光伏板塊可能帶來估值提升相關(guān)標(biāo)的分析，并不作為投資建議。

1、硅片：最應(yīng)關(guān)注全球大硅龍頭TcL中環(huán)，硅片環(huán)節(jié)洗牌后脫穎而出。一季度后將驗證環(huán)比業(yè)績、毛利率、市占率的提升。高測股份也應(yīng)關(guān)注。

2、電池片：Topcon關(guān)注鈞達股份、Hjt關(guān)注東方日升、BC電池關(guān)注愛旭股份、隆基股份。愛旭的ABC電池?zé)o銀化、低造價、全球最高量產(chǎn)轉(zhuǎn)換率和與組件系統(tǒng)的虛擬一體化將會行業(yè)稀缺標(biāo)的。

逆變器：重點關(guān)注禾望電氣，賽道里唯一沒有雕刻過的玉。2023年海上風(fēng)電、光伏逆變器、抽水蓄能共振向上。

光伏儲能：關(guān)注儲能電池黑馬科力遠、白馬鵬輝能源。只有風(fēng)光大儲，最強確定性，高估值高成長雙擊標(biāo)的。

設(shè)備：強烈關(guān)注帝爾激光、京山輕機。都是平臺性技術(shù)公司和鈣鈦礦設(shè)備雙料冠軍。

中國股市全面進入注冊制時代，一些優(yōu)秀公司不斷涌現(xiàn)，本公眾號會及時跟蹤，分享研究成果。

$TCL中環(huán)(SZ002129)$ $愛旭股份(SH600732)$ $科力遠(SH600478)$

關(guān)鍵詞： 技術(shù)創(chuàng)新 上市公司 電力系統(tǒng)