》》》點此觀看直播回放《《《

$長豐優選(TIAA026063)$$長豐穩健(TIAA026062)$

(資料圖片僅供參考)

基股傳聲：Hello，大家晚上好。雪球的讀者第一次進來的，先點上方藍色的關注，其他人沒事兒多幫我點幾個贊，或者送個冰激淋什么的。

今天的標題叫“不畏過往，不懼將來”今年實在是太難了，各種黑天鵝發生，我為什么起的名字叫做“不畏過往”？因為今年確實是黑天鵝比較多，給大家舉個例子，在剛剛過去的世界杯里面阿根廷奪得了本次世界杯的冠軍，但是大家還記得嗎，阿根廷第一場踢的是沙特，2比1輸給了沙特，沙特是本屆世界杯上唯一一支擊敗阿根廷的隊伍，并且在那一場的比賽里面，沙特贏阿根廷的賠率給到了28倍，也就是說如果你買100塊錢沙特贏，沙特真贏的話，你大概可以得到2800塊錢，是一個非常小概率的事情，但是它確確實實發生了。

來一段口播，如果想學習基金投資，可以點擊直播間下方的雪球名片，附贈免費社群學習、免費答疑、免費服務。

今年發生了特別多類似沙特世界杯決賽第一場2比1贏阿根廷的這件事情，是小概率的事情。也許阿根廷和沙特再踢十場，阿根廷都是大概率贏，但是在那一場比賽里面，阿根廷翻車，反而被沙特擊敗了，所以這是一個小概率的事情。今年整體也是一個黑天鵝特別多，小概率事情特別多的情況。所以我為什么提名叫做“不畏過往”，因為今年真的是非常非常特殊。

但是有很多最近一兩年才進入的基民或者是股民并不太了解市場，不知道今年的事情是不是常態，我要跟大家說“不畏過往”，今年真的是很多小概率的事情發生。

然后我們跟大家回顧一下今年整體A股的情況，我們先來看上證指數，雖然上證指數不是一個編制特別合理的指數，但是它能反應一定的情況。

Hello，大家好，我是基股傳聲。站在今年的尾巴上回顧一下今年，這是今年上證指數整體走勢的情況，這是今年的年初，這是現在的位置，貫穿在全年，我個人覺得今年黑天鵝主要有三個比較大的事情，第一個事情是國際地緣沖突。我還記得在我學生時代的時候，政治課本里面常常提到“和平與發展是未來世界的主流”，從那個年代過來的一群人始終覺得和平和發展是一個理所應當的事情，沒有遇到過影響范圍特別大的戰爭，可能偶有一些戰爭，但是沒有影響這么大的，可是今年就遇到了，所以我覺得第一點就是地緣沖突。

第二點是疫情的一些反復，老多應該知道，我是在上海，今年大部分時間都在家里度過，從3月到6月在家里待著，12月也基本上在家里待著，所以疫情的一些反復，對市場造成了一些影響。

第三件事就是美聯儲加息，這是貫穿前年，尤其是在今年的9月、10月對市場沖擊比較大的事情。這三個事情是我認為比較大的黑天鵝。我們為什么叫它黑天鵝？因為這件事情往后看，就是我們回顧過去、再展望未來，這三件事情，每一件事情單一發生的概率都不大，但是三件事都在今年發生了。

首先和平與發展，今年出了這么一件事；在家待這么長時間，以前也沒有過；美聯儲加息，在今年短時間之內加息這么長時間，也是比較罕見的，一會兒我們可以回顧一下。帶著這三個黑天鵝，我們來回顧一下A股今年的情況。

如果在雪球的話，歡迎大家點擊上方的藍色關注，我叫“基股傳聲”。

女嘉賓：你能相信嗎？在雪球上是藍色的關注，但是到了視頻號里面就是綠色的關注，如果你要在視頻號進來看基哥直播的話，點擊屏幕上方關注一下雪球，如果想了解一下基哥在哪里，請你去雪球APP里面搜索“基股傳聲”，我們下方也會有直播，但是這個直播沒有辦法評論互動，沒關系，你主要是搜我們的投顧服務，有長豐優選還有長豐穩健，這兩個都是基哥作為主理人的基金投顧組合。

基股傳聲：我們來回顧一下今年，今年開年還是走得挺穩的，但是在2月末突然發生了地緣沖突。地緣沖突這件事情導致市場迅速下跌，這是第一波。跌下來之后這一波是3月的上海，因為我那時候在上海，所以就足不出戶，硬生生待了三個多月。整個上海的放開應該是在6月初，但是從5月開始市場有一波快速的反彈。這一波反彈還是挺狠的，5月、6月兩個月一直都在漲，反彈得非常強烈，到7月、8月、9月又開始震蕩，到尾盤又開始下跌。

這一段時間有一段時間是跟美國的CPI相關，大家知道今年9月美國的CPI爆表，非常高，對于收緊美聯儲貨幣產生了一定的影響。到12月中旬時，疫情又產生了一些影響，導致市場有一些回調。特別是最后這一次，我個人覺得這一次和疫情的相關度還是挺高的。

給大家看一下我做的一個數據統計的結果，這個結果是這樣的，正常情況下12月每一天的成交額相比11月應該是大致相同的，這里我做的是2017年到2021年將近五年的時間，我拿12月的日均成交額除以當年11月的日均成交額，正常情況12月的成交額相比11月應該在1附近，也就是說12月的成交額不應該比11月縮小特別多。頂天縮小80%，打個八折，高的時候可能會比11月還要再高一點。（10：46）

但是在過去一兩周可以明顯看到，這條黑色的線是今年12月每一天成交的情況，整個縮量縮的還是比較厲害的，一下就回到了6000億上下的份額，將近打了六折。所以我相信在12月最后這一兩周的時間內，受疫情的一些影響，確實對市場造成了一些擾動，比較顯著的表現就是成交額比較少。

我覺得這個也可以理解，因為當人在生病的時候還是有點影響的，真的很難再去操盤了。大家有問題嗎？新來的讀者點一下上方的藍色關注，歡迎大家關注我“基股傳聲”。這是今年三件比較大的事情對市場的擾動。

然后我們再來看一下整體全年的A股，包括全球的情況。

女嘉賓：你們加倉了嗎？因為我們周三下午3點，周四3點以前，我們的長豐優選和長豐穩健已經帶著所有的讀者一起加倉了，主要是長豐優選。長豐優選有的讀者每周四加倉，也有讀者按照我們以往的傳統，就是每個月月底最后一個周四加倉長豐優選的，兩個你都可以選擇。

接下來我們看一下全球的情況，雪球這邊是沒有辦法留言的，你可以到雪球的微信公眾號留言。我們先來看一下股市。

女嘉賓：微信的視頻號。

女嘉賓：你還是說一下醫療吧，中歐醫療還有醫藥股后期怎么看。

基股傳聲：先回答問題，關于醫藥生物，整體來說估值是偏低的，醫藥生物明年增長的預期可能是負的。所以結合這兩個情況，我個人覺得這個估值是比較合理的，甚至是偏低一點。因為今年受集采的影響，還有隨著疫情管控逐步放開，對相關的耗材使用量是會偏少的，所以對明年的業績確實是有影響的。但是我覺得估值都已經提前反映出來了，所以這個估值是偏低的，這是對整個醫療生物一個大的板塊。

但是具體到一些小問題，比如你剛才說的那個基金，我個人還是持保守態度，因為基金規模太大了，被人盯的太多了，所以我個人還是持保守的態度。我認為你可以選一些規模小一點的藥，中成藥這個方向上可以考慮一下。

剛剛給大家解答了問題，很好，歡迎大家在下方留言。

女嘉賓：中歐醫療虧了10萬怎么辦。那也沒有辦法。

基股傳聲：這應該不是我的讀者，我的老讀者們我很早就告訴他們不要買了。

女嘉賓：是什么時候？

基股傳聲：至少去年。

女嘉賓：至少去年就跟大家說，不要去買，喊破嗓子說不要買，但是等你們認識我們的時候，你們應該都已經被套了。你能張嘴問，就證明你是被套了。

基股傳聲：對，因為我的老讀者從來沒有在這上面栽過跟頭，因為我一直在強調，不要碰不要碰不要碰。因為規模太大了，今年一度還傳出來說人家離職，怎么可能呢？

女嘉賓：套著你就有錢。

基股傳聲：給大家說一下，規模太大，不光針對這個基金，對所有的基金來說都要記住一句話，規模是業績的天敵，任何一個基金的規模越大，對基金經理來說都會是一個非常具有挑戰性的事情。我不是特指這一個，是針對所有的人。比如我們在做量化的時候會進行市場容量測算，你這個策略可能表現比較好，但是你究竟能承載多大的容量，你的資金盤子能承載多大。

但是在投資這方面，我還比較難判定。為什么？因為當一個人成功一次的時候，很難去判定是運氣還是實力居多。包括坤坤從2012年就開始拿白酒，拿了很長時間，靠白酒一戰成名。因為成功一次，做一次樣本實驗，還是很難區分他的業績是實力還是運氣。而且他目前的規模也是有點偏大了，所以我覺得要打一個問號。

但是就坤坤的人品我個人還是很佩服的，因為他主動刺破了那一輪基金經理抱團。2021年1月2月的時候，本來他買白酒，后面一堆人都在買白酒，有沒有概念的都在買，所以整個形成了公募基金經理都擠在一個板塊里抱團這么一個情況，造成了整個白酒的估值特別高。

剛才有人問白酒的情況，我個人覺得前期漲得比較多了，春節我不太建議賭白酒還要繼續往上漲。因為消費白酒，說白酒往上漲，就這個邏輯，快到春節了要多喝酒，這個邏輯偏弱。包括與此類似的是今年的雙節，就是中秋節和國慶節，那一段時間也有人炒白酒，也不太合適，所以那段時間白酒也跌得比較多，白酒是最近這一個月反彈的比較多。

正是因為反彈比較多，所以我覺得在春節前我不太建議讀者再繼續深度參與了。你要買白酒，回頭可以給你們展示一下我的白酒，我是10月底買了一次白酒，之后賣了三次。

挺好，大家問的問題都挺好，有問題歡迎隨時問。

看一下今年全球股市的情況，這是今年，這是過去的兩年。我為什么把這三年列出來？因為正好是疫情這三年，我們進入到后疫情時代了，今年表現最好的是巴西，然后是印度、英國。我們深證在這兒，上證在這，上證跌了15%，深證跌了25%，整個處于下半區。

俄羅斯表現最差，今年跌了40%，這個大家都理解，由于地緣沖突，納斯達克跌了34%，這很大程度上是因為它去年漲了74%，所以我個人覺得更多的還是一個均值回歸的情況。恒生指數應該是屬于過去兩年賊倒霉的一個指數，從這個角度來看，你可以理解很多公募基金經理特別看好香港。

這是恒生指數，無論是今年還是從2020年1月到去年，這兩年算是所有重要指數里面比較倒霉的一個指數。

女嘉賓：累計跌得最慘的。

基股傳聲：對，2020年和2021年基本上都是漲的，除了英國和巴西稍微跌一跌，恒生指數跌了16%。今年都是跌的，恒生指數也是處于下半部分，跌了15%，它連續三年基本上都是在跌的，所以從這個角度來看，我們覺得恒生指數包括整個香港，特別是明年如果美聯儲進入降息周期，受益于全球流動性，我覺得恒生可能會有一些表現。

這也可以理解為什么我們的公募基金經理在今年12月都發行針對香港市場的一些公募基金。從這個角度來看，明年可能恒生指數會是一個比較好的表現。

女嘉賓：都配了恒生了嗎，都配了港股指數了嗎？我們家基哥買了很多中概，我自己…

基股傳聲：買了很多港股。

女嘉賓：買了港股。

基股傳聲：對，我們算是倉位比較重了。

女嘉賓：我們已經很久了，今年挨打，明年吃肉。

基股傳聲：當然利益相關，是個人也持有，所以給大家做一個參考。

女嘉賓：香港交易所沒有給我們打錢。

基股傳聲：然后再給大家看一下，上證指數大概是這樣一個表現，印度反而還挺好的，前幾年漲了41%，好像明年印度就會成為全球第一大人口國家，大家有條件的多生孩子。

女嘉賓：那也比不過印度。

基股傳聲：所以這是全球的一個情況。今年來說整體情況大部分都是跌的，上證指數和深證基本上處于下半區，恒生指數應該是所有指數里面在過去三年表現最差的，從這個角度去看，我覺得會有均值回歸。

這里還有一個情況，這兩列我們可以計算一下相關性，我印象中它的相關性是-0.3，今年表現好的普遍在去年表現都不是特別好。比如前兩年表現特別好的，今年表現都比較差。

所以我覺得這個情況下主要反映出2020年到2021年，美聯儲不斷放水催生這一群資產的增長，在今年隨著美聯儲收水之后，逐步回到原來的狀態。尤其是納斯達克逐步回到原來的狀態，所以整個來說還是一個負相關的，就是萬物皆周期。

女嘉賓：明年呢？繼續收縮嗎？

基股傳聲：明年上半年可能會保持一個偏緊的狀態，但是估計最多分三次，加息75個BP，但是我個人分析最多加一到兩次就夠了。

女嘉賓：收水？

基股傳聲：對，收水，明年下半年甚至可能還會逐步進入到降息周期。

然后我們再看看大家最關心的行業。行業我這里列出的是漲跌幅，直接按照今年的排序，今年表現最好的是煤炭，漲了10%，綜合申萬就不用看了，社會服務這一條一定要跟大家說，社會服務今年跌了3%，去年漲了78%。社會服務在申萬里面原來是叫餐飲旅游，在去年改了一次名字叫社會服務。（30：46）

在這里我給大家提個醒，尤其是在最近一段時間，涉及到疫情之后相關的消費、旅游概念的板塊炒得比較高了，尤其是萬得里面有一個旅游出行指數已經創出了近五年的新高。在過去疫情的三年之內，整個板塊漲了50%，過去三年整個旅行社，旅游行業遭受了特別大的沖擊，但是這個板塊漲了50%，所以這個東西非常明顯了，要小心。這群人提前埋伏好了，所以我覺得春節前后可能差不多就是一個時間點，這個板塊情緒可能就要退潮了。

大家還可以炒一炒，因為畢竟預期還在，預期是什么？就是過了3月份疫情逐步恢復之后，會有一波報復性的出去旅游消費的熱潮，比如明年的五一、十一，但是這個板塊已經炒到了比較高的位置，所以要提前注意，炒股炒預期。然后是交通運輸、美容護理，今年可能就是銀行、房地產，所有的行業大部分都是跌的，這幾個行業是跌得少一點。

什么行業跌得比較多？今年表現最差的是電子行業，就是半導體。基本上在過去幾年表現比較好的，今年表現都不是特別好。國防軍工、電力設備，就是新能源板塊，這個板塊在2020年和2021年漲了187%，今年回調了25%，這個主要還是受政策的推動。所以從過去幾年看，表現最好的是新能源這個板塊。但是這個板塊我擔心買的人比較多，所以要慎重。這是整個行業的情況。

大家比較關心的食品飲料就是白酒這個行業，表現中規中矩。然后是醫藥生物也處于下半區，去年漲了42%，今年跌了20%。目前為止如果要讓我在食品飲料和醫藥生物二選一的話，我可能會選醫藥生物多一點。

有問題的話歡迎大家點擊上方的關注，同時歡迎大家沒事兒多幫我點點贊。

女嘉賓：在雪球APP上雖然現在沒辦法評論，但是沒關系，你可以點擊關注之后，進入基哥的主頁，在主頁這個位置有我們兩個基金投顧組合，一個是長豐穩健，一個是長豐優選，兩個都可以選擇。我們最近剛剛加倉定投完成的是長豐優選，我們是每周周四進行加倉，所以我們今天3點之前已經加倉完成了。如果你想要跟我們一起上車的話，可以選擇長豐優選。

如果在視頻號的寶貝們，可以直接關注我們屏幕上方綠色的關注，關注雪球的視頻號。

基股傳聲：剛剛說的地緣沖突，還有一個情況就是美聯儲的加息，美聯儲今年加息特別快，現在已經到了4.55了，這個加息的情況基本上到了2007年、2008年進入危機。給大家看一下，這是美聯儲聯邦的基準利率，這是2007年、2008年，那時候還是處于5%左右的水平，在2008年遇到金融危機之后，美聯儲迅速直升機撒錢，直接從5%打到了0.25%，一下子就把基準利率打低救市。

2008年產生金融危機之后，一直到2015年，將近七八年的時間利率逐步往上調，開始收水，一直到2018年、2019年，將近十年的時間終于把上一輪的金融危機造成的情況收水，中間這段收水花了將近十年的時間，遇到疫情之后美聯儲迅速用出大招兒，就是直升機撒錢，直接把基準利率打下去。但是下次收水收得非常快，從2008年到這兒一直用了十年的時間也就收到了3%，今年一年直接加到了4.55，并且這個基準利率在明年要達到5.1%，還要繼續往上調，所以收水的速度從歷史上看真的是比較快的速度。

這一下直接就收到了2008年整個金融危機之前美聯儲基準利率的情況。收這么快主要還是因為美國那邊通脹比較多，我相信明年的通脹會逐步緩和，下半年美聯儲有可能進入到降息周期。

說完美聯儲，再看一下我們國內，國內的貸款利率主要跟LPR掛鉤，這是LPR一年期，這是LPR五年期，所以今年整體來說國內整個還是屬于降息的周期，真的是非常難得。因為今年美聯儲在收水，全球的貨幣都在相對美元貶值，其他的央行不得不跟隨加息，但是我們國內保持了獨立的貨幣政策。

因為在過去疫情期間我們沒怎么放水，所以到現在也不用跟隨美聯儲的貨幣政策，所以今年反而是在降息。這個好處就是對債券市場比較溫和，而且在明年上半年，我個人覺得貨幣政策都會保持偏寬松的狀態，所以還是有一定的空間的

如果你買了房子，貸款利率跟LPR掛鉤的話，我估計大部分的合約可能是以1月1號為限的，那你明年的房貸會下調。我的房貸是今年10月就下調了，因為我的合同里面寫的是以發放貸款的日期為準，不是以1月1號，但是我估計每個地方銀行的政策不一樣，可能大部分是以1月1號為準，所以如果到了下個月，你的房貸利率可能會下調。我的經驗是每100萬每個月大概可以少還200塊錢，如果借了200萬一個月就少還400，要是借了300萬一個月就少還600，大概就是這樣一個水平。

所以整體來說，貨幣是屬于偏寬松的狀態，而且明年上半年還會繼續維持，所以明年我個人還是比較看好的。

新來的人記得點一下上方的關注，其他人沒事兒多幫我點幾個贊。

大家現在有什么問題嗎？孫少宇說，明年收入靠外資，我覺得不用靠外資，靠內資就可以。

女嘉賓：明年吃肉朋友們。

基股傳聲：明年投消費還是投賽道，我覺得賽道行業里面有幾個比較高估了，新半軍里面新是比較高了，半軍和醫藥生物還好。

有人說想問一下養老偏股型基金。養老偏股型基金，我是用了一個銀行的APP直接在上面選了，沒在雪球上做。因為那個銀行就只給了我一個選項，我就選了一個最高的。給大家講一講，養老型的產品里面一共有四大類：理財、保險、存款、基金。理財應該就是銀行出的一些理財產品，保險是保險公司出的養老類的東西，存款我以銀行的定期存款大概五年期年化利率是3.3%，基金分很多，有4050的，就是40年或者50年退休的，適合70后和80后，還有一類是以風險，包含穩健和高風險，我選的是高風險的。因為我離退休還早著呢，大概還得有30多年，還需要比較長的時間，所以我直接買成高風險的。（41：05）

聲音很小，聲音很小嗎？好像微信上轉錄了一下，感覺好不清楚。光伏很高嗎？我看PE才23倍左右。

很多人問光伏，我知道光伏估值不高，但是光伏過去一年漲得算是比較高。光伏今年業績會很不錯，業績很不錯怎么還不漲？因為前兩年的業績，這是年K線，給大家看一下，70%，這是2021年60%，2020年、2021年光伏已經漲得比較高了，這是光伏今年的情況。我覺得這些漲幅一定程度上已經反映出光伏的估值還會進一步降低，因為今年的業績爆炸是預期的事，前兩年炒光伏的人已經預測到今年業績會爆炸了。

2022年雖然還沒有公布年報，因為年報要到明年的1月到4月才會公布，分析師預測，2022年光伏產業整個同比增長129%，表現非常好。但是明年大概會下到33%，所以我個人覺得估值確實是低，但是過去兩年漲得比較好。

順便說一下，我說的新能源里面特別指的是新能源車。為什么說新能源車有點高呢？因為新能源車明年的補貼就沒有了，預期反映得比較多，在A股炒股炒預期，我們看下來基本上得提前一年炒。

AMYDU，哪里還可以看你的直播。你就關注“基股傳聲”。我在雪球APP上也有，基金的基，股票的股，傳聲。基哥新年快樂，歡喜，謝謝。歡迎大家點上面的關注，有問題的話，雪球上為什么不能留言呢？我要問一問他們，為什么現在雪球不讓留言了，不知道什么原因，之前還可以的。很好，大家有問題歡迎隨時問

然后我們看一下各個行業估值的情況，剛剛有人提到估值的情況，我們來看一下分位數，因為每一個行業的估值是不一樣的，比如白酒在36倍、37倍的估值，這就算高的了，半導體36倍、37倍就不高，所以我們經常會用分位數，就是從過去10年里，目前的估值處于歷史分位數的什么情況。

比如社會服務的估值處于過去10年97%的分位數，農林牧副漁、汽車、商貿、白酒、食品飲料，這里整個都處于偏高估的狀態。我覺得社會服務這塊大家一定要注意，明年可能會套一波人，估值太高了。社會服務就是申萬以前的餐飲旅游，去年申萬做了一次調整，再往上是2014年，申萬做過一次調整，2021年又做過一次調整，把餐飲旅游改名叫做社會服務，這個板塊估值賊高。這些是估值比較高的板塊。

當然有一些估值高是有一些特殊的情況，所以要綜合考慮，不能只看估值，這是給大家做一些參考。然后我們看一下這幾個寬基指數，滬深300 26%，中證500 21%，滬深300和中證500都處于過去10年估值的低位，我們是以市盈率來看的，所以我個人對明年還是比較樂觀的。

估值不一定要看估值，還要結合盈利預測，我再給大家看另外一個東西你就會看得更加清楚一點。這張圖算是一個匯總的圖，電力設備今年跌了25%，2020年1月到2021年漲了187%，市盈率分位數是比較低的。2023年凈利潤預測同比增長大概是增長39%。

社會服務這一條估值特別高，93%，很大程度上來源于2023年預測的凈利潤增長達到426%，你沒有看錯，2023年整個社會服務這個行業利潤增長，相對2022年大概可以增長426%，分析師已經對疫情放開之后餐飲旅游，也就是社會服務這個板塊會有一個爆炸式的利潤增長的點已經有預測了，大概增長426%，所以你可以知道為什么目前估值這么高了，炒股炒預期。

煤炭這兩年表現比較好，估值也比較高，明年煤炭大概會處于一個下滑的狀態。我們大概去掃一下，對2023年，申萬31個一級行業里面只有兩個行業2023年的凈利潤預測是負的，一個是煤炭，還有一個是醫藥生物，所以你知道為什么醫藥生物最近一段時間不漲，就是因為它可能在明年是31個行業里面唯二下滑的板塊。明年利潤增長最好的板塊可能是房地產，大家預測房地產2023年整個利潤會增長2779，所以這個板塊明顯會增長比較快。

接下來增長比較多的是商貿零售，商貿零售的估值也炒到比較高的位置了。農林牧漁，這群人就炒股炒預期，農林牧漁明年的預期會爆炸式增長，商貿零售會爆炸式增長，社會服務會爆炸式增長，這都是增速在400倍到500倍之間。目前為止估值都炒到了93%、92%、81%的分位數，這些人都太壞了。

所以炒股，尤其是在A股炒股，至少要往前看一年。現在這些板塊估值這么高，什么原因？不是看現在，是看未來一年，這些板塊未來一年的業績都會不錯，所以提前一年都給大家埋伏好了。

為什么雪球可以留言了？寫著彈幕已關閉，其實可以留言。這大盤太難了，對呀，做投資很難的。（50：26）

求圖放大點，煤炭市盈率低，煤炭跟醫藥生物很像。雪球是可以留言的，紅色獨角獸，這不會是我以前的同事吧？給大家看一下，很有意思，煤炭為什么估值很低，明年業績下滑1.8%，醫藥生物為什么估值這么低？明年下滑2.3%，明年這兩個業績會下滑的，估值都給得賊低，所以做投資真的非常難。

這都是分析師的預測，分析師已經比大多數人厲害了，所以在A股做投資，說到這兒，順便安利一波我的長豐優選投顧組合，真的在看行業這方面，散戶全都是渣渣，這話說得比較直。因為我們說賣方分析師，公募基金是屬于買方，券商一般會養賣方分析師，給買方的公募基金提供一些投研報告。這種報告上，基本上賣方分析師都是四五個人組成一個小團隊，都是高學歷的，至少是碩士或者博士領隊，四五個人一年就研究一個行業，他們就針對這個行業去做。

你想想，四五個高學歷的人研究一個行業，給公募基金做策略的支持，都不一定表現很好。散戶都有一種迷之自信，一個人能研究31個行業，這個差異真的挺大的。四五個高學歷單個行業的專家，研究了一年，可能都不一定賺錢，但是散戶一個人研究四五個行業，就明顯這里面是有問題的。究竟誰更專業？

跟大家說句實話，分析師預測這個東西不是給的一個板塊，他是綜合這個分析師針對整個單個股票的預測綜合的結果。對于行業的判斷來說真的很難，賣方分析師包括公募基金經理強在哪里？強就強在個股的選擇上，在這個行業里面，哪些股票比另外一些股票更有吸引力，更有價值，他們是能夠選出來的。但是做行業輪動真的是太難了，目前為止資本市場30年，我們沒有看到任何一個公募基金經理可以做行業輪動做得好的。大多數都是賭，就是賭一個行業，今年我就賭這個行業，賭對了就雞犬升天，賭錯了反正也沒有人知道。

要么就是守一個行業，比如像蘭蘭、坤坤這種就守一個行業，守一個行業這種，要么就是賭一個行業，很少有做行業輪動。比如過去兩年買新能源，今年一下切換到買煤炭，不可能的。這個人的腦子得多么神經質啊，2020年、2021年買新能源，是一個新能源景氣的階段，今年突然買舊能源，一下子從新能源切換到舊能源煤炭，因為今年煤炭漲，你說真有這種人嗎？不可能的。因為人都是有路徑依賴的。過去兩年支撐他買新能源的一個很大的理由是新能源是將來國家大力發展的方向，新能源是下一代能源革命的主力，突然跳到今年說我要買煤炭，這不是自己打自己的臉嗎？所以很少有人做行業輪動能做得很好的。

因為每個人都是有路徑依賴的，所以跟大家說，做行業輪動真的太難了。但是公募基金的經驗，包括券商、分析師，比散戶很明顯肉眼可見的強的地方在哪里？就是在選股上，就是這一個行業，哪個股票更好。有可能都跌，但是那個股票跌得少一點，因為行業的變化是很難控制，但是個股還是能肉眼可見一些差別的。給大家講明白了嗎？講明白了扣一波1，同樣雪球的朋友也可以扣一波1，你也可以留言。或者你點個贊，或送個冰激淋啥的，謝謝。

基股傳聲：感謝，其實我的主要內容已經講明白了。首先說一句，全憑運氣。比如我的投顧組合，給大家安利一波，我的投顧組合為什么是選指數增強？我們挖掘一個因子，這個好壞我是要經過歷史驗證的，無論是從勝率，還是從盈虧比上，這個因子是要有效的。有效的前提是什么？這個實驗你要做很多次，都能成功。如果這個實驗你只做了一次就成功了，你真的很難區分是靠運氣還是靠實力。

比如拋一個硬幣，拋出去以后你說這是正面，一翻過來以后真的是正面，你說我就可以預測，其實你不知道，因為你只做了一次實驗。所以押對一個行業，很難去判定，我們不是說它不行，但是很難判定。做量化的好處是什么？所有放在量化模型里面的因子，都是經過歷史長時間的驗證。

歷史上的數據好不一定代表它未來也會好，但是你起碼要在歷史上好呀，所以我們所有的數據都是在歷史上驗證過很有效的一些因子，并且是重復了多次有效的因子，才會放到指數增強里面。所以為什么我堅定的在我的長豐優選的投顧組合里面是以指數增強為主，因為我本身就是做指數增強出來的，我本人前面就是做私募出來的，我們就是做指數增強的。所以量化因子想要納入進來，無論是低頻的還是高頻的，我們都要拿大量的歷史數據進行驗證。

高頻的很快，大概三個月的數據就可以驗證出這個因子有沒有效。我們做高頻的時候，想驗證這個模型有沒有效，根本不需要多久，上實盤一周，這個因子有沒有效果，一周就能看出來，因為交易太多了，很快就能驗證出來。中低稍微慢一點，因為中低頻我們以月度這種調倉的，一年就調12次倉，有時候還不怎么動，所以可能需要花的時間長一點，一兩年才能驗證出這個模型的有效性。

所以我為什么選擇指數增強，就是所有的因子我們都拿歷史數據驗證，一定要是有效的才放進來，無效的就不放進來了。

我為什么不太偏主觀呢？因為偏主觀的東西賭一次賭對了，你不知道是運氣還是實力。比如今年表現最好的基金經理是同一位，他押中了煤炭，那明年他還能押中什么行業嗎？我個人覺得有點難。尤其是往回看這兩三年，公募基金的第一、第二家往往都是同一家，同一家的特點就是押的同一個行業，然后基本上第二年他很難能切換回來。

所以我一般是不賭行業的，我也反對大家賭行業，因為真的很難。

“后面的課都是老師講的嗎？”

不是，我講課是不是還挺有意思的“基股傳聲”點個關注。黃海，對，確實，萬家的基金經理，第一、第二、第三應該都是他，你很難去判定，成功一次這件事情真的很難判定。

比如說今年最好的一個例子就是沙特第一場贏了阿根廷，阿根廷是這屆世界杯的冠軍，沙特贏了阿根廷，那沙特就是全世界踢球最好的嗎？沙特一定比阿根廷強嗎？你不知道，因為只有一次實驗。所以回到我節目最初的時候說的，當成功一次的時候你真的沒有辦法區分是運氣還是實力，沙特贏了阿根廷，它的實力就比阿根廷強嗎？不可能的，可能踢十次，阿根廷都贏，但是在在今年世界杯上的那一場就出現了黑天鵝事件，沙特贏了阿根廷。阿根廷在本屆世界杯上唯一輸過的球隊就是沙特，然后奪冠了，你能說沙特比阿根廷強嗎？不可能的，你不能因為一次的樣本就下這樣的結論，這更多的是一次黑天鵝。（01：00：39）

回到最開始的時候，黑天鵝事件在資本市場是會發生的，今年A股表現不是特別好，我個人覺得就是因為三個黑天鵝事件造成的：第一地緣沖突，我們在過去的幾十年，起碼從我小學來看，我讀課本的時候就是和平和發展是世界的主旋律，結果今年不太一樣，所以地緣沖突發生了，沒見過的事情；第二個是疫情的反復，無論是今年3月到6月我在上海，在家里面，今年到12月我又在家里，這是第二個黑天鵝事件；第三個美聯儲加息特別快。

這三個單看每一個事件都是一個很小概率的黑天鵝事件，但是在今年這三件事都疊在一起了，真的是喝涼水都塞牙，很倒霉。但是我相信黑天鵝不會總是出現，沙特可以贏一次阿根廷，但是沙特不能總贏阿根廷。所以我對明年的資本市場還是看好的，一個是利潤會增長空間，一個是貨幣政策會比較偏寬松。

所以這一場直播我為什么給大家起了這樣一個標題，叫“不畏過往，不懼將來”。為什么不畏過往？因為今年真的是特別特殊，如果你做投資明天都想著出黑天鵝，這投資就沒法做了。正如你出去走，一定不會想頭上會掉一個什么東西砸到你，因為這是很小概率的事情，你只要出去走，你就認為這是一件小概率的事情，你就不能天天想著這個東西。

做投資也是一樣，你不能天天想著黑天鵝，要是天天都想著黑天鵝，那投資就沒法兒做了，所以叫“不畏過往”。

為什么叫“不懼將來”，我個人還是比較樂觀的。

女嘉賓：將來有啥好懼的，最黑暗的時刻我們都已經過來了。

基股傳聲：對，所以叫做“不畏過往，不懼將來”。今天上午雪球說起個主題吧，我說“不畏過往，不懼將來”。

女嘉賓：剛剛“厚德載物”問了一個挺好的問題，一般人買公募的FOF，公募的投顧、指數增強基金和自己組合基金哪個好一點？

基股傳聲：我個人的意見，一般來說聽一聽專家的，比如像我這種的，順便安利一下我的投顧組合長豐優選。

女嘉賓：不要說自己是專家，因為最近專家這個詞是負面的。

基股傳聲：好。因為工具不一樣，對基金的理解上，散戶跟專業人士是有非常大的區別的。比如給大家看一下…

女嘉賓：我覺得這個問題很簡單，基哥，可以考慮一下我們的長豐優選。

基股傳聲：我就是說這個。

女嘉賓：我為什么說剛才“厚德載物”問的問題很好？因為你問了一個很現實的問題，能看得出來你不是很小白的人，因為小白的人他們都只知道世界上有公募，但是如果你在行業里面買產品買久了，你會發現有公募的基金，公募的投顧，還有公募的FOF，有指數增強，還有自己也可以組建組合，其實你還可以再考慮一個，就是像基哥這種，他們可以自己組建基金投顧組合的，再加上基哥的長豐優選里面其實就是指數增強，所以你問的這四個里面，排除掉自己組合基金，因為大家的水平相差太大，公募FOF其實基哥這個也算是一個公募FOF。

基股傳聲：對。

女嘉賓：它是十幾個基金的組合，公募的投顧，那你就不如買基哥的投顧了，所以這四個問題，排除掉自己組合基金之外，其他的三個都可以直接組合成長豐優選。所以我說你問的這個問題非常好，至少你開始思考了，至少你知道自己是一般人，而不是所謂的天選之子，股神那種不切實際的幻想。

基股傳聲：我們先不說別的，在工具上就差著一個層次，比如我們這個軟件大概一年的使用費在6萬到8萬，最便宜的版本一年是6萬。對于基金的分析，我們會從多個角度進行分析。你看看這些因子，我們會做得非常詳細，一個人，散戶買基金只看一個指標，過去的收益率，就只看這一個指標，其他的啥也不看，你就告訴我它過去掙了多少錢，其他的什么都不看。我們肯定不是這么做。

所以工具上，包括眼界上、時間上都會比大家更加專業一點。

女嘉賓：是的，怎么買，你們可以去雪球上，你們關注雪球視頻號的話肯定百分之百都有雪球APP的，你搜集“基股傳聲”，進入到基哥的主頁里面有兩個基金投顧組合，長豐穩健和長豐優選，可以很現實的告訴大家，現在全國能夠自己作為基金投顧組合主理人的非常少，一只手都能數得過來，基哥是作為長豐組合的投顧組合主理人的，他之前是做量化策略研究的，現在在基金投顧機構也是擔任策略技術的副總監，所以我們長豐投顧組合目前是名正言順的。

你如果想選擇一些指數增強類型的基金投顧組合，比如我不想只買一個，我想買N個，那你就不要買N個，直接就買長豐優選，因為長豐優選里面大概有十來只我們只有優選出來的滬深300和中證500的指數增強，所以如果你接下來看好2023年的行情，就直接買入長豐優選，真的一點毛病都沒有，我們是在3000點左右，今天3點之前加倉的。

基股傳聲：對。

女嘉賓：定投發車。

基股傳聲：今天雪球說可以多講一講，時間也到了，都喊我退了。

女嘉賓：一定要在雪球上買嗎？是的。

基股傳聲：對。

基股傳聲：是的，因為如果你要是想買基金投顧組合，雪球算是國內很全的一個平臺了，如果想買基金投顧組合的話，雪球幾乎是第三方平臺里面最全的了，所以你們可以考慮在雪球上買基金投顧組合，搜集“基股傳聲”進入到主頁，點擊“長豐優選”，直接點擊“買入”就可以了，你也可以選擇定投，每周周四的定投，或者每個月月底最后一個周四，每個月月底最后一個周四需要你自己手動操作。

基股傳聲：是的，基哥自己的背景。我是2013年研究生畢業，2015年入行，一開始做中低頻量化，做了幾年，好難啊，不是說技術難，是A股的風格發生了特別大的變化，然后后面做高頻。高頻國內還是有肉吃的，做高頻的量化說得直白一點就是股票T0，我們持倉短的話十幾秒就持倉完成，持倉完成就是買賣完成，大概就十幾秒鐘，長一點的能拿一分鐘兩分鐘。

現在是在一家券商擔任基金投顧方面的策略管理的副總監，所以做了一個投顧組合。

好了，準備下播了。不畏過往，不懼將來，希望這個詞可以送給大家，2022年真的很難，黑天鵝事件頻出，但是黑天鵝不是總會發生的，明年我對A股的預期還是比較高的，我還是比較樂觀的。

女嘉賓：拜拜朋友們。

基股傳聲：拜拜朋友們。

女嘉賓：可以去雪球上關注“基股傳聲”，購買長豐優選，晚安。

基股傳聲：對，晚安，拜拜，謝謝，感謝大家。

》》》點此進入直播回放《《《

$貴州茅臺(SH600519)$

風險提示：嘉賓發言僅代表其個人觀點或特定立場，投資決策需要建立在獨立思考之上。

關鍵詞： 社會服務 公募基金 醫藥生物