這兩年經(jīng)常聽見這句話，是市場的貝塔，不一定是基金經(jīng)理的阿爾法。

【資料圖】

白話點(diǎn)說，站在風(fēng)口，豬都能飛。

深度點(diǎn)說，做基金投資的收益來源是什么？

去年發(fā)布的《公募權(quán)益類基金投資者盈利洞察報(bào)告》給出過一個等式：

進(jìn)一步拆解，基金損益=市場β+管理人α+產(chǎn)品屬性。

市場β，即市場給投資者帶來的回報(bào)。當(dāng)某個行業(yè)整體不景氣時，即使單一資產(chǎn)再優(yōu)質(zhì)，也難免受到負(fù)面影響。它是短期波動的主要原因，不過一分收益不分風(fēng)險(xiǎn)，高β能帶來高彈性收益。

管理人α，即基金經(jīng)理貢獻(xiàn)的超額收益，主要針對主動權(quán)益基金，一些優(yōu)秀的管理人總能夠創(chuàng)造超出市場平均水平的回報(bào)。

產(chǎn)品屬性，比如規(guī)模，市場風(fēng)格多變，船大不好掉頭。

基民行為損益，常見的有持有時間過短、頻繁交易、跟風(fēng)追漲、過早止盈止損等。

說到這里，大家會發(fā)現(xiàn)，想獲得收益，要做的第一件事就是選擇一個具有高β屬性的市場，毫無疑問，港股可能是一個。

更重要的是，站在當(dāng)下，港股雖然波動較大、短期風(fēng)險(xiǎn)仍然有，但長期來看投資機(jī)會仍值得期待。

從港股上市公司的行業(yè)分布看，科技、金融、可選消費(fèi)（汽車等）、地產(chǎn)等板塊市值占比高，總市值前20家，多數(shù)是大陸企業(yè)且基本都是央企或行業(yè)龍頭公司。

在政策重心重回經(jīng)濟(jì)增長、疫情擾動持續(xù)降低、房地產(chǎn)融資環(huán)境改善、平臺經(jīng)濟(jì)暖風(fēng)頻吹等多方面積極因素推動，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動力在不斷增強(qiáng)，港股基本面有望修復(fù)。

流動性上，影響港股最深的美聯(lián)儲加息已過了最悲觀階段，10年美債收益率突破4%后震蕩下行。

12月加息幅度已從此前的75BP降為50BP，有預(yù)測2023年2月和3月大概率各加息25BP，之后便迎來停止加息節(jié)點(diǎn)。

盡管經(jīng)歷了11月的大漲，港股估值目前仍處于相對低位。

iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月21日，恒生指數(shù)當(dāng)前PE-TTM（不調(diào)整）為9.42倍，處于近十年21.94%的歷史百分位，估值較低。

這是一只純正的以港股作為布局方向的基金，港股通投資比例不低于基金非現(xiàn)金資產(chǎn)的80%。發(fā)售期募集規(guī)模上限為20億元。

18個月封閉，中間不支持申購贖回，不上市；對募集規(guī)模有一定限制，可能和港股市場的流動性有關(guān)。港股的交易制度跟A股不太一樣，流動性相對比較差，所以對產(chǎn)品的規(guī)模做了主動限制。

這樣的設(shè)置，一是有助于減少基民行為損益；二是便于基金經(jīng)理管理運(yùn)作。

擬任基金經(jīng)理丘棟榮，擁有超14年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，超7年基金管理經(jīng)驗(yàn)，歷經(jīng)2015年的牛熊轉(zhuǎn)折、2018年的持續(xù)下跌、2021-2022年的風(fēng)格切換，他管理的基金卻始終能逆勢走強(qiáng)。

中庚價值領(lǐng)航、中庚小盤價值、中庚價值靈動等基金成立年限均超3年以上，成立以來回報(bào)均翻倍。

事實(shí)上，在大盤風(fēng)格當(dāng)?shù)赖?019年、2020年，手握一眾低估值小盤股丘棟榮是備受爭議的，中庚小盤價值基金甚至成立之后一度跌破1元。不過，時間是最好的檢驗(yàn)器，經(jīng)過3年多的檢驗(yàn)，才發(fā)現(xiàn)丘棟榮所堅(jiān)持的低估值價值策略的好。

從下圖可以看出，近2年丘棟榮的收益/風(fēng)險(xiǎn)，顯著優(yōu)于同類基金經(jīng)理。

在2021年1月15日給投資人的信中他坦言：在過去三年的時間中，低估值價值投資策略表現(xiàn)相對并不強(qiáng)，我們也經(jīng)歷了這段“難熬”的時光。但是，恰恰是我們選擇用極度審慎的標(biāo)準(zhǔn)去評估價值并構(gòu)建完善的價值投資策略體系，才讓我們有了堅(jiān)守的勇氣。

作為低估值價值投資的堅(jiān)定踐行者，丘棟榮的這套方法論在業(yè)內(nèi)獨(dú)樹一幟。

投資理念是基于不確定性定價的低估值價值投資策略。

他認(rèn)為這一策略的核心主要來自三方面：

一是預(yù)期的全部回報(bào)必須來自資產(chǎn)本身的盈利或者現(xiàn)金流，資產(chǎn)的價格決定預(yù)期回報(bào)，真正低估值才能有更高預(yù)期回報(bào)；

二是預(yù)期的收益不能來自交易，必須全部來自資產(chǎn)本身的盈利和現(xiàn)金流；

三是風(fēng)險(xiǎn)管理是低估值策略的基石。

投資中，他堅(jiān)持思考的三個方面始終是：從客觀事實(shí)出發(fā)；再到背后邏輯驗(yàn)證；再基于不確定性風(fēng)險(xiǎn)定價評估構(gòu)建投資組合。

在中庚價值領(lǐng)航的行業(yè)配置中，始終可見多個行業(yè)，房地產(chǎn)、銀行、醫(yī)藥生物、輕工制造在多數(shù)時間內(nèi)都有布局，進(jìn)行行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)相對分散。

而在港股的投資上，丘棟榮在管的中庚價值領(lǐng)航、中庚價值品質(zhì)一年是可參與港股通投資，不過最高比例占股票資產(chǎn)的50%。

從2022Q1-2022Q3，兩只基金的前十大重倉股中已重倉港股通標(biāo)的，有中國海外發(fā)展、快手-W、美團(tuán)-W、中國海洋石油、中國宏橋、越秀地產(chǎn)，其中越秀地產(chǎn)是2022Q3首次出現(xiàn)在前十大重倉股中，而在今年第四季度房地產(chǎn)政策迎來方向性轉(zhuǎn)變。

最終，落腳到業(yè)績上，中庚價值領(lǐng)航、中庚價值品質(zhì)年內(nèi)均收獲正收益，可見丘棟榮在港股高精度化投資上的較好成效。

12月21日中庚基金發(fā)布公告，中庚基金、擬任基金經(jīng)理及員工擬信心認(rèn)購新基金不低于6000萬元。

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