2022年是不平凡的一年，外部俄烏沖突、漂亮國極端加息、英債危機、日元崩盤，內部房地產危機和疫情防控的風口浪尖等等。這一年各類黑天鵝事件輪番上演，各種利空你方唱罷我登場，外資避險，港股中概一潰千里猶歷歷在目……

今年也是小牧從A股轉做港股的第一年，這一年的投資之旅真可謂是冰火兩重天。從年初轉做港股以來，港股極致下跌的市場表現極大考驗了我的心理素質，也對我的投資策略產生了較強沖擊，這些影響貫穿在我個股研究、選股持股和交易的方方面面。

2022年我的持倉個股變化很大：一方面在21年末~22年初期間，因決定轉做港股，港A股的資金配比發生很大變化，持倉隨之切換；另一方面在6月之后第一重倉股新東方在線漲幅巨大，三四季度期間我對其做了逐步減倉處理，將更多倉位分配到了雍禾醫療上。雖然個股倉位變化很大，但在選股策略上仍然遵守“聚焦低估值領域”，圍繞困境反轉策略展開。

(相關資料圖)

截止12月底最后一個收盤日的綜合持倉如下：

自2020年7月入市以來的各年度收益對比如下：

在將投資重心從A股轉移到港股后，實盤收益的波動程度遠超個人預期，這一年的持股歷程用“冰火兩重天”來形容是再合適不過了：

（1）從去年底到年初買入騰訊，此后又在上半年逐步買入并重倉了新東方在線，隨后港股迎來長達半年的跌跌不休。騰訊從460港元買到280港元，新東方在線從5港元一路買到了3港元，期間個人實盤收益屢破新低，最大回撤一度超41%，重倉個股新東方在線持倉最大浮虧約43%。

（2）6月10日新東方在線旗下直播帶貨品牌東方甄選抖音直播間爆火出圈，股價一周內飆升300%+，實盤收益也隨之扭虧為盈，賬戶資產暴漲，收獲人生第一個百萬收益。

（3）三四季度繼續增加低估個股標的，全面布局23年的消費行業。除新東方在線外，重點關注雍禾醫療、思摩爾、美團這些，其中雍禾醫療為當下第一重倉股。

此后11月起港股迎來了全面反彈，第一重倉股雍禾醫療從初步入手價7.21港元上漲到目前11.98港元，漲幅66%+，第二倉位股新東方在線三四季度繼續屢創新高。截止12月30日最后一個收盤日，本年度累計收益約300萬。

如果說上半年的“冰雪飄零”是整個市場的普遍情況，那么我下半年經歷的“星火燎原”則要歸功于新東方的涅槃重生了。

自21年7月義務教育“雙減”政策出臺新東方面臨價值毀滅，到21年12月28日成立東方甄選抖音直播間，宣布進軍農產品直播帶貨行業，再到22年6月10日新東方直播爆火成功破圈，短短一年時間里新東方經歷了一場重生之旅，不可不謂之精彩。

盡管有很大運氣成分，但從結果來看，2022年亦是我聚焦低估值領域做困境反轉的豐收年。這一年的投資旅程里，新東方在線必然是最為濃墨色彩的一筆，對此我充滿感激。

從21年開始到現在，我的投資一直都是圍繞低估值領域的困境反轉策略展開。去年在A股做低估值時策略上偏煙蒂模式，切換到港股后偏成長一類。細分領域的龍頭、足夠的便宜、未來有充足的市場空間，這是我在港股的基本選股策略。《低估值投資策略總結》是對我當下投資策略較為系統的一個階段性總結。

回顧我這一年的投資策略，在對內的自我修行上我尚且滿意，但在對外的交易和市場前瞻上，我做得還遠遠不夠。

對內的自我修行主要體現在：

（1）堅持了“任何情況下都堅決不碰杠桿”的底線原則。正是這一底線讓我具備承受極端虧損的客觀條件，若是用了杠桿，哪怕自身擁有無懼波動的心理素質，也會因為這超過40%的巨大虧損被迫平倉出局。股市永遠有機會，但前提是你得一直留在牌桌上，活到春天來臨的那一天。

（2）堅持寫作，重視對投資過程的管理。盡管上半年虧得很慘，但我依舊堅持每周寫實盤周報、寫季度總結，堅持看研報做個股深研，挖掘潛在標的。對投資的過程管理很重要，就像我在《2022年Q3季度總結——讓思維匹配得上財富》總結的那樣：過程管理的核心是定期記錄和復盤總結，以便迭代升級研究和決策兩項能力。這個過程很漫長又很必要，短期內甚至無法去衡量這么做是否有意義，但隨著量的積累，質的改變就會發生。投資能力的提升就是在這一次又一次的寫作、總結中不斷提升的。

（3）對倉位管理有了一定理解。相比于21年單調梭哈一支，22年對個股倉位的管理設定上要合理了幾分。比如設定“個股底倉上限不得超過40%”，“個股機動倉不得超過10%”這類，從下半年實施來看，效果還不錯。

（4）個股投研框架有所進步。20~21年期間我對個股的投研分析大都局限在對企業財務數據的分析上，目光很少放在行業、產業和未來的變化趨勢中。今年在做新東方在線、雍禾醫療和思摩爾國際時，投研內容從財務擴展到了行業、市場層面，分析追蹤也從之前的“連篇累牘”精簡到“一篇初印象+一篇財務分析+一篇前瞻分析”的三篇。

對外的交易和市場前瞻主要體現在：

（1）交易擇時未考慮市場環境，導致資金的時間成本和潛在風險依然過高。這個問題在21年投資海航時就已經出現了，目前我的交易買入賣出仍舊只看企業自身基本面，股票交易以我對目標企業未來三年估值為錨點展開。只看企業自身，忽視外部宏觀，這在經濟下行時期很容易帶來較高的時間成本問題，甚至會陷入價值陷阱。

（2）在資產配置方面認知很少，導致目前投資收益并不穩定，波動較大。這是以前玩梭哈單調一只股、極高重倉一支帶來的問題。在資金量較少時玩梭哈玩單調并無不可，但當資金規模上來后再玩梭哈，風險就實在太大了，更科學的資產配置+更細致的倉位管理，這是遲早要面臨的難題，這也是我為什么計劃在2023年將ETF相關知識納入投資體系的原因。

對于第一個問題，我目前做的倉位管理、短線機動交易其實只是對一些細節的緩解，實際上并沒有從根本上解決。對于第二個問題，我計劃通過閱讀積累（主要是宏觀方面的知識）、引入對ETF的投資來嘗試初窺門徑。

2022年我股市收獲頗豐，雖然也有個人深研和交易策略進化帶來的功勞，但仍依賴了較多的運氣。未來我的投資之旅顯然并不止于新東方在線這一支股票，相比于“更快的賺更多錢”，我仍舊認為對于當下的我而言，繼續鍛煉打磨自己是更為重要的事情，我希望每一年里我的投資能力都能有長足的進步。

為了真正看清我的成長能力，同時也為了能進一步提升自我。23年我會繼續強迫自己去做一點點能力圈以外的事情。

從投研、策略和過程管理三個方面大致規劃如下：

（1）投研：如非必要，未來在個股的投資分析上將摒棄對公司業務細節流程的追蹤梳理，以后將采用抓大放小，以一篇初印象、一篇財務分析，外加一篇前瞻分析的“三段式”框架進行。對同一家公司在完成三篇核心分析后，后續的更新將集中在對業績報或重大事項的解讀上。

這樣做一來進一步精簡了未來個股分析的投入時間，二來強迫自己培養迅速抓住重點的能力，避免陷入在某一支個股上“無法自拔”，同時也能騰出更多時間去看看其他潛在機會，保持不斷學習不斷進步的節奏。

（2）策略：選股策略以“低估成長”為主，23投資主旋律低估值與成長兼具。交易策略仍以企業估值為錨，同時輔以更高的機動倉位作為游擊部隊，增加“股票+ETF”的輪動交易策略。

2023年我的投資焦點仍會放在港股市場。隨著全國各地防疫優化措施密集出臺，精準防控展現GJ平衡經濟與防疫的決心，時下我對明年港股市場抱著更樂觀的態度。

目前我港股配置的全是消費領域的細分龍頭，高頻生活消費如美團、新東方在線，也有“解決溫飽需求后追求更進一步精神享受”的可選消費，更看好可選消費的增長彈性。23年也會將ETF納入我的選股策略中，以期提高我為對資產配置方面的認知水平。

增加資產配置和交易輪動策略的規劃，是為以后風險精細化管理提前做準備——我相信未來自己能在股市賺更多錢，先有的幾百萬資產只是我的新起點，未來資產規模進一步增加后，需要一個更系統更全面的資產配置和低風險交易策略，以保證整體的風險可控不至于“一把回到解放前”。

（3）過程管理：有兩個重要計劃，一是每周的實盤周報堅持寫，個股分析專文每月至少一篇，同時增加對投資理財類書籍閱讀思考的內容；二是將在2023年重置我的實盤凈值，以22年底股票賬戶擁有的總資產為基準，23年為起點重新記錄實盤凈值表現。

因2022年我的投資收益、實盤凈值受新東方在線這一支股票的影響太大，我認為23年重置凈值后未來的實盤表現才能更客觀體現我的投資能力。至于2020年7月~2022年這段時間的投資情況，用年度收益來記錄就已經足夠了。

猶記得去年生日那天，我在《年輕人在股市里可以獲得什么》一文總結了自己在投資上的一些不足：

（1）財務基礎知識的匱乏會導致對上市公司的研究無法進行有效地解構分析，沒有底層知識筑底很容易養成憑經驗、憑感覺看股票的隨意行為。

（2）在沒有一個對上市公司進行估值分析的系統框架時，擇時買入賣出是一件很難的事情，這個困難并不是說很難貼近客觀現實，而是很難對自己的交易操作形成邏輯自洽的解釋。買入賣出一旦沒有自洽的邏輯支撐，滋生隨趨勢追熱點的賭博心理幾乎是必然。

一兩年的時光眨眼間就過去了，比之于當初那個懵懂的我，如今自己又有多少提升和進步呢？時間不語，卻回答了所有問題。

沿用《年輕人在股市里可以獲得什么》文末那句話結尾，送給每一位在股海浮沉的有緣人：

冰火洗禮，初心不渝。

感恩2022，加油2023，與諸君共勉~

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