前些天，某個網友對我說：“卡叔，你知道不，微博和雪球上都在討論，認為可轉債泡沫化，市場已經見頂的標志性事件來了。”

(相關資料圖)

我一驚，我問：“發生了啥事？”

網友貼了兩張圖過來。

我一口鮮血噴在屏幕前，我說：“你走。”

2022年，我的全年收益16.66%。實際上半年時，我已經有18.5%的收益，所以這么算，下半年是我虧損的，細心的網友應該從我的更新頻率上看出端倪，上半年盈利多的時候，我恨不得月月寫總結，周周寫周記。到了下半年，我就佛系了很多，只談投資心得，絕口不提收益率了。

今年的7月底，我實現了8年7個月十倍投資收益的成績，雖然這個成績沒有堅持到年底，但是按照目前可轉債的估值，我認為在2023年，我會將這個投資成績有效突破。

即便收益率對比往年并不起眼，但是得益于本金的提升，今年的收益絕對值是歷史第二，僅次于去年，同時今年的收益已經高于2014年的本金數字了。

全年的虧損主要來自3成的股票和基金，其中東方財富這貨單票的虧損，帶給了我總資產超過4.5%回撤。下半年它更是憑借一己之力把我的收益打負了。

今年的盈利主要來自于可轉債的輪動，上半年游資行情中，雖然我沒有格局賣出高價，但是就是這些確認的收益，讓我的資產實現了穩定的上漲。

今年收益的第一名是孚日轉債，收益前列的，除了久其轉債，其他均是小市值轉債。

收益分布也非常均衡，沒有過度的重點。這樣的情況，是和我們轉債投資者分散均衡的投資風格相匹配的。

2022年不是投資的好年份，各項指數都大幅下跌，即便可轉債這樣相對穩定的品種，等權指數也下跌了6.51%。中證轉債指數則下跌了10.02%。所有的轉債公募基金全線虧損。

但是通過數據回溯，我們發現高收益轉債、絕對低價轉債、雙低轉債的輪動數據均取得了正收益，這也說明可轉債的債性部分在熊市中發揮了很大作用。

我的風格屬于偏雙低風格，這也是今年取得正收益的原因。

有以下內容，我認為需要總結。

1、持倉開始激進。

年底我的純債基金全線清空，現金部分所剩無幾，目前由低價高收益轉債替代。

2、持倉變的相對分散

年初時，由于轉債估值較高，我個人也砍掉了相當多數的持倉品種，前三的防守性持倉（吉視、孚日、久其）比例極高。其余持倉分散在雙小雙低的轉債中。而隨著轉債指數的回落，可轉債估值也逐步的回落到相對合理的位置，可以選擇品種也漸漸變多，目前我已經沒有過度集中的持倉了。轉債的持倉品種變多，且單品比例下降。

隨著很多轉債的強贖，以及價格變化，我的持倉和以往的持倉發生了不小變化。但是依然偏重短期和小市值。目前大小規模的比例接近1：1。

1、依然看重1-2年到期時間的轉債，防守的優勢和公司促轉債的意愿。持倉有吉視、大業、眾興、巖土、長久、嶺南等。

2、看重高收益，時間略長轉債的債券價值。持倉如游族、滬工、塞力、晶銳轉2、中裝轉2

3、看重輪動價值帶來的額外收益。如山鷹組合、恒逸組合等。

4、同時看好，低價格低溢價的雙小轉債的攻擊性，以及低價格高溢價高收益的雙小轉債的波動性。均衡配置了小市值低價轉債組合。

即便有投資者認為，在雪球獎中，我的得票數，是反映了可轉債市場開始過熱。但是我想說，對于崇尚價值投資的可轉債投資來說，越發低迷的價格，越合理的到期正收益，都會降低而不是升高我們的風險。當前的殺估值走勢是好事。因為我們可能更加從容的升高倉位，且更容易回避經營存疑，正股可能暴雷的低價品種。

對于2023年，我有什么展望呢？我認為如下：

1、股票基金前景或超轉債。監管的壓力，股票市場的誘惑，都可能造成可轉債表現不及其他版塊。但我依然會維持3股7債的配置，不輕易脫離自己的能力圈。

2、可轉債整體完成正收益的可能性很大，即等權和中證指數都可能會紅盤，投資者投資難度小于2022年。但是轉債投資者可能需要忍受資金被股票和基金吸走后，造成的階段性頹廢行情。

3、即便大盤表現繼續不佳，低價正收益的短期轉債，收益也會相對明確。當前價格虧損概率小。但是純債收益率可能不會繼續走低，也使得低價債的表現一般。

4、經過充分的時間調整，游資可能以大家預料不到的方式重回轉債賽道，但投資者提前潛伏難度會大。為了躲避監管措施，用正股聯動的手法推動轉債波動或是主基調。當市場對次新品種不再給予過高估值時，新的代表債或會崛起。

5、多個超迷你市值的大妖債，到期時間開始倒計時，這些轉債將是最危險的，他們不合理的期權價值，終將歸零。它們的結局可能會影響雙高債的投機情緒。

6、全球不佳的金融環境、地緣政治、金融對抗會成為盈利的不確定性，投資者應該善用波動的機會。

7、轉債最大的收益來源是輪動，而不是擇時，關注優質債的殺跌，不要吝嗇給優等生估值的那幾塊錢，它們未來的回報可能遠不止這幾塊錢。

花了時間聊了自己的一些看法，但是我認為可轉債的投資不管怎么千變萬化，想要盈利超額收益，那么就需要在合理的位置，以價值投資的心態去布局可能有投機機會的標的，這才是可轉債最需要領悟的盈利技巧。

2023年祝福大家一起創造新高吧。

關鍵詞： 價值投資