大家晚上好，我是刀哥。

實(shí)際上，關(guān)于投資，有時候是大年，有時候是小年。像2018年是小年，2020、2021年是大年，也有諸如2015是大小年都有之年。顯然2022年也是小年，甚至不如2018年的小年。

(資料圖片僅供參考)

實(shí)際上，過去的這一年，國內(nèi)但凡是以前表現(xiàn)得不錯的投資人，都表現(xiàn)很糟糕。像興全合宜的謝治宇今年基金整體虧損了20.90%，像過去近20年表現(xiàn)優(yōu)異的富國天惠的朱少醒，今年也虧了23.71%。更不乏很多私募基金經(jīng)理虧損超過40%的。今年這行情，隨便虧損在20%-40%太正常了。

投資就這樣，行情不定。因此，巴菲特一般都會做一個要求：行情好的時候，要求自己跟得住行情；行情不好的時候，要求自己表現(xiàn)比大盤要好。時間長了，配合復(fù)利，他自然就會比別人取得更好的收益。

今年其實(shí)巴菲特也取得了這樣的表現(xiàn)，全球表現(xiàn)如此不好的情況下，伯克希爾的股票年線圖還漲了3%：

所以，這其實(shí)是非常值得我們總結(jié)的一個年份。

不要隨便浪費(fèi)一次危機(jī)，同樣的，不要隨便浪費(fèi)一次熊市，因?yàn)槲磥砦覀冞€會反復(fù)經(jīng)歷類似的熊市。那么當(dāng)下一次熊市來臨的時候，我們是否會從這次熊市中吸取一些教訓(xùn)，繼而讓自己在下次熊市中少虧或者是跑贏大盤呢？

我一直有兩個倉位圖，一個是股票，一個是基金。股票今年表現(xiàn)不太好，核心重倉東財(cái)今年表現(xiàn)很一般，年線圖跌了30%多，這基本就是我今年收益的真實(shí)寫照。

還有一個是基金。基金因?yàn)橄鄬碚f配置全球各類資產(chǎn)，會追尋資產(chǎn)的穩(wěn)定增值，因此今年的回撤相對來說就很小，我看了下，雖然也虧損了，但是虧損在10%左右，這就很小。這個虧損幅度是跑贏幾乎所有的指數(shù)的。

但這個組合劣勢也很明顯，在20年、21年這樣的大行情中就很難取得超額收益，甚至有點(diǎn)跟不住。而股票倉位就不同，20年、21年兩次主線行情中，東財(cái)都取得了非常不錯的收益：

因此，22年給我最深刻的感受就是，必須要做好自己組合的穩(wěn)定性適配。即，想辦法尋求自己組合的收益的穩(wěn)定性。通過股票+基金的方式做好綜合性的匹配，讓自己在下一次碰到類似的情況中時，可以更從容。

虧損可以，但一定要虧的比大多數(shù)人少一些。當(dāng)大多數(shù)盈利的時候，自己也跟的住，起碼沒有掉隊(duì)很多。這樣時間長了，復(fù)利就出來了。

當(dāng)然，能做到這點(diǎn)，要求我們必須有很強(qiáng)的選股能力。實(shí)際上，你去看巴菲特的股票，有一個核心要素是：這些公司持續(xù)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力很強(qiáng)，即使是在大通脹的環(huán)境下。這點(diǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不同于像木頭姐等投資人持有的很多成長股，這樣的成長股在大環(huán)境出現(xiàn)巨大的變化的時候，創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力大打折扣。

比如zoom、shopify：

這樣的公司會出現(xiàn)成長性陷阱。即，成長好的時候，這樣的公司看起來蒸蒸日上，但是當(dāng)出現(xiàn)成長瓶頸或者大環(huán)境出現(xiàn)一些變化的時候，這些公司的核心競爭力還不能成為護(hù)城河，不能夠給他們持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

這其實(shí)是我們需要思考的。

即，我們未來在選股的時候，要兼顧成長+穩(wěn)定的有核心護(hù)城河的公司。只有找到這樣的公司，我們的收益才會相對穩(wěn)定。

實(shí)際上很多人說2022年中概互聯(lián)表現(xiàn)差，但是美股類似上面shopify，zoom這樣的公司比比皆是，甚至很多比這些公司還要差，中概甚至在下半年都出現(xiàn)了不錯的反彈，但是還有很多美股公司反彈都沒有。

潮水褪去才知道誰在裸泳。

不要浪費(fèi)每一次熊市。

今天還有兩個新聞：

1. 證監(jiān)會公告稱，按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，我會擬要求富途控股、老虎證券對上述違法違規(guī)行為進(jìn)行整改。一是依法取締增量非法業(yè)務(wù)活動。禁止招攬境內(nèi)投資者及發(fā)展境內(nèi)新客戶、開立新賬戶。二是妥善處理存量業(yè)務(wù)。為維護(hù)市場平穩(wěn)，允許存量境內(nèi)投資者繼續(xù)通過原境外機(jī)構(gòu)開展交易，但禁止境外機(jī)構(gòu)接受違反我國外匯管理規(guī)定的增量資金轉(zhuǎn)入此類投資者賬戶。

富途跌了25%了。

實(shí)際上富途從根上就錯了，以后甚至都不能在國內(nèi)宣傳。現(xiàn)在的外匯情況，我想大家都很清楚，企業(yè)如果zz正確，就應(yīng)該給國家創(chuàng)匯，比如我們，我們做外貿(mào)收款，一直幫助中國出口企業(yè)順利收匯。

富途以后只能做海外華人生意或者一些競爭力不大的國家的生意，但這反而是是好事，在海外慢慢做也挺好。話說富途最大的機(jī)構(gòu)股東是騰訊控股。

2. 華泰證券：擬配股募資不超過280億元，全部用于補(bǔ)充公司資本金和營運(yùn)資金，以提升公司的市場競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

我只能說證券公司里面的很多公司臉都不要了。上一次是中信證券，這一次是華泰證券。這些公司太垃圾了。大部分國內(nèi)的證券公司都是垃圾。現(xiàn)在看，可能也就東財(cái)是個好公司，其他都是垃圾。

這就是我不持有除東財(cái)以外任何其他證券公司的股權(quán)的原因。如果有一天東財(cái)也要配股，我肯定也會賣掉。但東財(cái)上市十幾年至今，沒有出現(xiàn)過一次配股，這點(diǎn)東財(cái)是表率。

我之前談過企業(yè)的融資，有幾個方式：

1. 融資最好的辦法就是發(fā)債，利率比較低的那種。

2. 發(fā)可轉(zhuǎn)債。可轉(zhuǎn)債這個品種，下有保底，上不封頂。這不僅僅可以讓公司賺錢，更是可以讓股東賺錢，甚至我覺著發(fā)可轉(zhuǎn)債對小股東的利好程度要高于發(fā)債。

3. 定增對公司而言，看情況。對上市公司來說，有一筆錢可以用于發(fā)展業(yè)務(wù)，且有很多機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)來。對小股東好不好就看定增折價(jià)不折價(jià)：不折價(jià)，是好事；如果折價(jià)10%勉強(qiáng)還不錯，如果折價(jià)多了就是坑害小股東權(quán)益。

4. 最不能接受的就是第4種，配股。你配吧，得出錢，配完估計(jì)得跌，畢竟很多人要賣股票才可以有錢去配股；你不配吧，直接就虧損一定比例的資金。

類比下就是，你去飯店里吃飯得先付錢，但飯店端了一盤帶蒼蠅的菜給你吃，你吃吧，太惡心；你不吃，付的錢就打水漂了。

$東方財(cái)富(SZ300059)$$華泰證券(SH601688)$$中信證券(SH600030)$@今日話題

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