免責聲明：本文僅是個人投資過程中的思考和階段性梳理，本人只是一個普通小散，文章觀點不一定正確，投資水平也很一般，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的風險，請保持獨立思考，市場有風險，投資需謹慎，文章觀點僅作交流之用，不構成任何投資建議，讀者朋友請勿據此操作！

在之前的文章中，我們已經簡略分析過指數增強基金，這篇文章我們來單獨寫寫中證1000指數增強基金。對于大部分的基民而言可能都是從指數基金入門的，指數基金跟隨指數，同時基金綜合費率也比較低，同時由于基金成分股比較透明，因此對于基金也比較好估值，大部分基民從指數基金開始入門就比較好理解了。在聊指數增強基金之前，我們先重新回顧一下基于底層資產視角的基金分類：

(資料圖片僅供參考)

可以看到，指數增強基金處于“股票基金”大類下面，與指數增強基金并列的還有FOF基金、主動型股票基金、指數基金、量化基金等。

主動型基金主要依賴于基金經理的投資水平，碰到優秀的基金經理可以為基民創造超額收益，因此挑選一只優秀的主動型基金也不容易，與此同時，主動型基金的綜合費率也會比純粹的指數基金要高一些。

介于指數基金和主動型基金之間其實還有一類比較重要的細分基金品類：指數增強基金。由于指數基金就是靠跟蹤指數來配置倉位的，因此除了基金持倉本身的打新收益外，指數基金的收益主要依賴的就是指數的策略收益，有的指數受限于編制規則缺陷或者是受限于市場風格偏好，在收益率上可能沒有那么優秀，此時指數增強基金的作用就凸顯出來了。指數增強基金是在指數成分股這個基本盤上進行增強操作，增強操作可以是增加或者降低某一成分股的權重，或者干脆直接去掉也可以，指數增強基金相比于純粹的指數基金，基金經理有一定的自主權，可以在一定程度上通過“指數增強操作”來疊加自己的投資策略。

在A股，大部分的指數增強基金相對于其跟蹤指數都可以獲取超額收益，其底層邏輯主要有3點：

I.指數編制規則依賴財報難以覆蓋成分股所有情況

指數編制規則通常難以覆蓋到成分股可能出現的所有情況，比如創業板中的溫氏股份，市值很大卻和創業板的“創業型、中小型”風格定位不一致，再比如一些SmartBeta策略指數，有的成長策略難以排除靠外延并購帶來的“假成長”，有的價值策略也難以排除靠非經常損益或者強周期企業的“假低估”，有的紅利策略也難以排除靠透支性分紅帶來的“假高分紅”，指數編制規則主要的輸入信息有：成分股市值、股價、行業屬性、企業財報等等，其中企業財報的信息權重更大，而對于某些企業的特殊財務情況，指數在制定編制規則的時候往往很難完全覆蓋到，對于這種漏網之魚，指數增強基金的基金經理就可以起到很好的“增強作用”

II.指數編制規則難以捕捉市場風格輪動收益

指數策略收益主要靠的是指數策略運行的長期預期收益， 比如行業指數主要靠“行業因子”獲取收益，寬基指數主要靠“市值因子”獲取收益，策略指數主要靠“SmartBeta因子”獲取收益，對于市場風格輪動收益，大部分的指數編制規則都難以捕捉。基金公司依靠強大的投研實力往往在捕捉市場風格輪動收益方面有優勢，因此指數增強基金的基金經理可以通過調整成分股及權重的方式來部分捕捉市場風格輪動收益。

III.指數編制規則往往還有優化空間

指數的編制規則往往都有優化空間，比如采用“市值因子”的指數可能因為某一成分股的市值上漲帶動了成分股權重的進一步提升，對于這種“扎堆抱團”的企業可能估值已經很高，指數進一步提高其權重可能導致指數估值提升影響長期收益率；比如一些采用質量因子的指數可能過多追求企業質地而忽略了成分股的估值，再比如一些采用紅利因子或者價值因子的指數可能過多地追求低估值而忽略了企業的質地和成長性，此時如果借用指數增強基金的基金經理的“增強操作”就可以很好對指數成分股進行優化。

中證1000指數增強基金：

在分析中證1000指數增強基金之前，需要先看下中證1000基準指數的情況，首先看下中證1000指數的編制規則：

選樣空間：

同中證全指指數的樣本空間

注：圖片內容來自中證指數官網

量子咸魚解析：這個樣本空間幾乎就是滬深全市場選股了，不過剔除了新股上市的影響，尤其是科創板新股上市普遍估值比較貴，上市滿一年后再考慮可以降低新股帶來的影響，足夠廣泛的選樣空間可以有效挖掘有價值得小盤成長股。

選樣方法：

注：圖片內容來自中證指數官網

量子咸魚解析：從中證1000的選樣方法也可以看出中證1000指數的定位是中小盤股票，不過所謂的中小盤是相對于滬深300而言的，根據中證指數官網披露的數據，中證1000指數的成分股平均市值大概100多億，其實中證1000指數的成分股并不是迷你型企業，從選股方法里面也可以看出中證1000挑選成分股的時候也會看重成分股的流動性問題，如果成分股市值過小，可能導致市場的流動性估值折價問題，可以看到中證1000指數從編制規則上已經充分考慮規避了這個問題：

注：圖片內容來自中證指數官網

中證1000指數的成分股行業分布更加均衡，并且金融行業占比低，新興行業占比更高：

注：圖片內容來自中證指數官網

量子咸魚解析：可以看到中證1000指數成分股中金融行業占比僅2.2%，房地產占比2.15%，信息技術行業占比15.46%，工業占比28.82%，成分股中很多都是高端制造和新興科技企業。

看一下中證1000指數的前十大權重股：

注：圖片內容來自中證指數官網

量子咸魚解析：由于中證1000指數的成分股數量較多，前十大權重的總倉位不高，無法完全體現中證1000指數的持倉分布，但是僅從前十大權重我們也能感覺出來中證1000指數的成分股行業屬性相比于滬深300的大藍籌且更高的金融行業占比來說，中證1000指數的成分股所屬行業成長性更好且更有活力。

我們再看下中證1000指數增強基金:“萬家中證1000指數增強A（005313）”的表現：

注：圖片內容來自choice

量子咸魚解析：萬家中證1000指數增強A（005313）晨星評級和市場綜合評級都是4星，說明市場對其指數增強效果還是比較認可的。從凈值曲線走勢來看，萬家中證1000指數增強A（005313）不僅跑贏了基準指數中證1000，同時跑贏了滬深300指數基金，超額收益還是比較明顯的。

從絕對收益來看：

注：圖片內容來自choice

量子咸魚解析：萬家中證1000指數增強近三年的年化收益率16.44%還是非常亮眼的，顯著高于中證1000基準指數的年化4.43%收益率以及滬深300指數，說明萬家中證1000指數增強相對于中證1000基準指數可以獲取穩定的超額收益。

從回撤控制角度：

注：圖片內容來自choice

有的童鞋可能不知道夏普比率和索丁諾比率，這里簡單介紹下：

夏普比率：夏普比率= (年化收益率 - 無風險利率) / 組合年化波動率=超額收益/年化波動率

夏普比率其大小本身沒有意義，只有在與其他組合的比較中才有價值

量子咸魚解析：萬家中證1000指數增強的夏普比率也是顯著高于滬深300指數基金，說明萬家中證1000指數增強在獲取超額收益的同時，其回撤控制水平要優于市場整體貝塔波動（大盤滬深300指數背景波動）；

最后總結一下：

中證1000指數成分股較為分散，行業配置均衡，并且成分股側重在新興和成長性更好的行業，金融地產這類傳統行業占比很低。指數增強基金是在指數成分股這個基本盤上進行增強操作，指數增強基金相比于純粹的指數基金，基金經理有一定的自主權，可以在一定程度上通過“指數增強操作”來疊加自己的投資策略。

萬家中證1000指數增強A（005313）作為中證1000基準指數的“指數增強基金”，相對于中證1000基準指數及大盤滬深300指數能夠獲取穩定的超額收益，同時其回撤控制水平要優于市場整體貝塔波動。

$萬家中證1000指數增強A(F005313)$ $300ETF基金(SH510330)$ $中證1000(SH000852)$

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