幾個月以來，美股的成品油輪和A股的成品油輪走勢大相徑庭，我嘗試做一些分析。（打算明年開始學(xué)些財(cái)務(wù)知識，本文中的財(cái)務(wù)分析部分是第一次做，歡迎指正。）

周期股公司的股價(jià)通常會錨定一項(xiàng)現(xiàn)貨（期貨）價(jià)格。美股有三家成品油輪公司，Torm、Scorpio Tanker 和 Ardmore Shipping，感覺錨定的是船舶自身價(jià)格。

對三家公司周收盤價(jià)以及MR二手船交易價(jià)格做了比較，在中期趨勢上具有一致性。

(資料圖)

時間關(guān)系，對其中一家公司Torm的估值做了一些計(jì)算，如下。

總股本81600000股 最新收盤價(jià)30.81美元/股（2022/12/15） 最新市值2514096000美元（2022/12/15） *數(shù)據(jù)來源：同花順

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，Torm現(xiàn)有成品油輪情況如下，

LR213艘 LR18 艘 MR57艘合計(jì)78艘

根據(jù)Baltic Exchange的二手船成交數(shù)據(jù)，船齡5歲的MR在2022年12月15日價(jià)格為4100萬美元。我沒有具體了解Torm旗下船舶的船齡，把MR和LR都做了3000萬美元來估算。

單船價(jià)值估算30000000美元 船隊(duì)價(jià)值估算2340000000美元

可以看出公司船隊(duì)的最新估值（可以按照資產(chǎn)重置來理解）和公司市值大致相當(dāng)。

再看公司的分紅情況，

投資美股的Torm，給我一種感覺， “股東就是船東”。在持有股票的過程中，既享受了船舶升值的收益（股價(jià)上漲），又享受了運(yùn)價(jià)上漲帶來的收益（分紅）。這和我們前幾年集資買二手干散貨船獲得收益的方式完全一樣，完全展現(xiàn)了航運(yùn)業(yè)盈利的生意模式。這應(yīng)該是一項(xiàng)不錯的投資。

話題轉(zhuǎn)回國內(nèi)的成品油輪公司——招商南油。雖然今年整體也是上漲的，但是和美股相比就相去甚遠(yuǎn)。

我想有一定的原因是在現(xiàn)貨的錨定上。被市場普遍接受的一種觀點(diǎn)是錨定TC7航線的運(yùn)價(jià)。這種錨定基本上沒有辦法做定量分析，我們根本無法確認(rèn)南油的30條外貿(mào)油輪究竟去跑哪些航線。南油還有TC出去和TC進(jìn)來的船，這種情況更加沒有辦法以即期市場的運(yùn)價(jià)來錨定。

同時，因?yàn)闆]有錨定船舶價(jià)值本身，整個A股油輪板塊的估值都顯得泡沫挺大。南油今天收盤（2022/12/16）的估值是206億人民幣，對應(yīng)30條外貿(mào)油輪，若按照美股的估值，這顯然很高了。（南油還有些內(nèi)貿(mào)船，但是內(nèi)貿(mào)船的運(yùn)價(jià)一直很穩(wěn)定，不具備彈性，這些資產(chǎn)我覺得不應(yīng)該給太多估值。）

A股有A股的游戲規(guī)則，同時也很明顯，如果在A股想做油輪板塊的投資，可能壓力是有點(diǎn)大的。當(dāng)作投機(jī)來對待可能會好一些，我自己也沒有敢長期持有。

$Torm(TRMD)$$招商南油(SH601975)$

關(guān)鍵詞： 沒有辦法 這種情況 游戲規(guī)則