(資料圖片僅供參考)

前期壓制股市最大的兩個因素：國內疫情政策以及美聯儲加息節奏，在11月份的不同時點均有不同程度邊際改善，特別是前者。故從市場表現來看港股漲幅大于A股，從具體板塊來看，受益于疫情修復的如出行鏈、餐飲、食品飲料等表現較好。

同時，11月份地產政策出大招，讓大家對于地產風險化解的信心增大，地產及地產產業鏈板塊、銀行等出現估值修復。

展望后市，隨著防疫政策的進一步放松，以及美聯儲所傳遞出的加息節奏或許放緩的信號，預計大家對于后續整體經濟復蘇的信心會進一步強化，市場風險偏好或許會階段性繼續抬升，不排除短期看市場延續反彈。但也需要注意的是，隨著各地經濟活動逐步放開，疫情可能會出現反復，可能會影響部分制造業的正常開工。這種狀況如果相對極端，相信也會短期損傷風險偏好，進而影響權益市場。

但不論如何，站在更長期一些的視角，疫情政策邁出了這一步，對于中長期經濟發展來說是非常重要的。2023年的某個時點，我們可能會迎來國內走出疫情，社會恢復正常秩序，經濟發展重回正軌。2023~2024年某個時點，我們也會有較大概率迎來全球經濟新的拐點，開啟新一輪的向上周期。

從實體經濟發展的狀況，我們中長期不悲觀。從當下股市的估值水位，我們認為A股市場和港股市場的投資性價比很高。A股主要指數在10月底的估值水平基本上和2018年末熊市尾部相當：滬深300整體估值相較彼時更加便宜，創業板指便宜程度稍有差距，但也處于過去3年低位區間。港股的估值一度是過去多年相對低位。從自下而上的角度看具體企業的估值分位，經過今年的大幅調整，價值洼地增多，長期潛在回報有吸引力的股票也越來越多。

從投資方向上看，無論是我們引領全球的優勢產業如新能源、消費電子、通信設備、互聯網，還是國產替代潛在空間大的通用機械、半導體、科學儀器與服務、新材料，以及短中期需求確定性相對高的軍工、信創、醫療服務等，明年可挖掘的機會依舊不少。

下一階段的投資中，我們還是會在自己熟悉的產業里優選成長性好、性價比高的優質公司。除了高端制造領域外，我們也關注生物醫藥、新消費等新興服務領域。

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關鍵詞： 經濟發展 中歐基金 未來表現