我們都是凡人，只要進入股市，做錯是難免的事情。重要的是我們怎么去從這些錯誤中吸取教訓？這就從我退休后的2015年開始說起。

2015年上半年因為生病沒操作一分錢股市，下半年雖然股市暴跌，但我選擇了滿倉分級A，大幅度戰勝了市場。當時我考慮到多策略分散風險，知道了不用編程的果仁網，日以繼夜的研究，最終確定了小市值策略。

說干就干，2016年從熔斷開始，最終滬深300下跌了11.28%，又是繼續了2015年下半年的熊市，但因為我滿倉了小市值策略，當年竟然還盈利了18.96%。

(相關資料圖)

連續兩次大幅度跑贏市場，免不了意氣風發，再加上雪球上也因為我寫的很多量化文章而粉絲大增，感覺一路陽光燦爛。沒想到接下來的2017年因為劉士余打擊殼資源導致小市值策略失效。2017年滬深300指數大漲21.78%，而我全年只有4.63%的收益率。

2017年是大藍籌白馬風格，我當時錯誤的吸取了小市值的教訓，全面轉向白馬藍籌，而且更要命的是錯誤的理解了價值投資，大熊市來了一直滿倉死扛，最終賬戶合計全年虧損了27.43%，不僅僅創出了歷史最高虧損比例，也同時創出了歷史最高虧損額。

更加有諷刺意義的是，如果我堅持小市值策略，2018年的虧損額和虧損比例會小很多。這個時候考驗來了，到底是繼續堅持白馬策略，還是再次換回小市值策略？

我記得很清楚，2018年我大概500多元買的茅臺，但買了沒多久，2018年的10月份就遇到了茅臺有史以來唯一的一個跌停，當月茅臺跌了24.81%，差不多跌去四分之一。

也就是說，一個看起來失敗的策略，是否還要堅持？成功的策略很容易堅持，失敗的策略很容易放棄，但這個失敗是短期的還是長期的？這需要我們投資者冷靜判斷。

當時我根據A股漲會漲過頭，跌也會跌過頭的特地，判斷白馬股還有行情，結果從2018年開始，我持有以茅臺為首的白馬股整整3年，特別是在2019、2020年取得了不錯的收益。

那么什么時候茅臺估值高了呢？到了2019年年中的時候，茅臺已經接近1000元，就有人說1000元是一個頂部了，因為當時的PE已經接近40倍，從歷史上看已經是到了高位了。但我堅信A股的特點一定會漲過頭的，至于頂部在什么位置，我也不知道，只能等右側。

結果大家都知道了，茅臺在2021年年初最高漲到2600元，好笑的是，當年有人說1000元是頂部，漲到2600的時候，竟然又有人看到3000元。

我一直拿到2021年的年中，當時花費了1個月時間回測了大量的可轉債數據，判斷下來可轉債的年收益率中樞大概在35%，而當時茅臺已經跌倒2000元左右了，再要漲30%到2600元幾乎是不可能了。所以最終下決心清楚了以茅臺為首的全部白馬股，全倉換成了可轉債。

最后我重倉的茅臺從2000元跌到現在的1600元，招行從51元跌到34元，隆基從63元跌到48元，分別下跌了20%、33%、24%，而我的賬戶這1年多漲了43%。一進一出差異驚人。

總結失敗和成功的經驗，我強烈感覺到，過去的成功的策略，不代表將來的成功；但過去失敗的策略，也不代表將來的失敗。熊市里的白馬失敗，不代表牛市里的白馬的失敗，同樣牛市里的白馬的成功，也不代表熊市里的白馬的成功。

普通人遇到成功的策略大多數都是慣性思維路徑依賴，這是最近2年很多人的白馬策略失敗的根本原因。

這次能從2018年年中持有茅臺等白馬股整整3年到2021年年中全部換倉成可轉債一直到今天，很多人很羨慕，其中我自己有幾點體會： 1、堅持茅臺三年的并不是估值，如果看估值，2019年年中在茅臺1000元左右的時候估值就已經到了歷史的高位了，但最高沖到了70倍，這是絕大多數人沒有預料到的。我還是在跌到2000元的時候，斷定短期無法再回到2600元，再加上回測可轉債的結果增強了換倉的信心。 2、我用的量化模型是需要大量的數據“喂”出來的，這也是為什么我沒有很早重倉可轉債的一個重要原因。我不太善于用傳統的方法來分析個債。有利有弊，弊就是要等積累的大量的數據后才能動手分析，而且數據越多效果越好。 3、把白馬和可轉債的做相對比較，是需要熟悉不同品種的，跨品種的比較，是我的“用廣度替代深度”的投資思想的一個具體體現。一方面要有足夠的能力圈，另外一方面還要具備量化工具的熟練運用。這些恰恰我都具備了。當然成功也有一定的偶然性，遇到失敗不要氣餒，要仔細分析原因，積累經驗。

同時遇到失敗的策略也不要輕易放棄，最典型的是小市值策略，雖然2017年嚴重失效，但后來幾年的效果其實還相當不錯。這幾個月我配置了大概7%的小市值用來打新，結果沒想到小市值最近的表現不僅遠遠超過可轉債策略，還在11月份跑贏了絕大部分指數。

所以不管過去是成功的策略還是失敗的策略，將來能不能用，不能光看歷史表現，最關鍵的還是要預測將來的表現，做相對比較，最終確定重倉哪些，輕倉哪些，放棄哪些。

關鍵詞： 已經接近 價值投資