$洋河股份(SZ002304)$ $五糧液(SZ000858)$ $華致酒行(SZ300755)$ 昨天華致酒行發了年報，作為A股唯一一只白酒經銷商，他的數據很有代表性，有助于判斷白酒行業的現狀和未來。

從年報數據看，白酒單噸成本同比新高，主要源于酒廠2022年普遍漲價，進貨價格高了。但收入端看，今年的單噸收入并沒有明顯下降，同比還上漲了。這說明酒廠漲價是很明顯的，但是經銷商并沒有降價賣酒。毛利的下降主要來自進貨價上漲。

(相關資料圖)

從兩費看，主要上漲的是工資，促銷費用同比持平。也沒有發生大力促銷的情況。

銷量同比上升。

綜上判斷渠道上的銷售還是在正常范圍的。

從半年的經營情況看，上半年的營業成本大幅上漲，說明春節季的銷售，銷售良好，但酒廠也趁機漲了價。下半年的銷售兩年差別并不大，主要問題還是貨的成本大幅上漲。全年銷售節奏并沒有被打亂。

預付款同比大幅上漲，說明經銷商為了完成酒廠的要求積極打款。從華致的現金流上看，今年短期借款明顯增加，說明企業為了完成酒廠任務，借錢補充期間的現金需求。

上面三幅圖是2020-2022三年預付款的詳情，主要是給五糧液產品、茅臺等優質酒的打款。這些酒在渠道上還是搶手的。

綜上也可以說明，酒廠角度，努力放大自己的優勢，搶市場，提價格，同時把庫存壓力轉移到經銷商。酒廠要的是產銷節奏，需要經銷商去扛流轉。價漲了，酒發了，經銷商就得跟上，負責給酒廠回款。從經銷商角度看，銷售單價微降、銷量增長，有難度，但賣的動。同時敢打款，敢壓貨。

從庫存量看，同比增長也非常大。說明經銷商不但預定了很多酒，而且庫里還存了很大酒。一年賣了不少酒，也存了更多酒。

從上述跡象判斷，酒廠和經銷商對銷售是有信心的。酒廠和經銷商判斷終端消費者可以為漲價買單，未來可以賣出更多的酒。同時經銷商也認可存酒的變現能力。即使存一段時間，也是遲早變成錢的好貨。不然，即使酒廠逼得緊，經銷商也不會這么拼命拿貨。酒廠和經銷商是利益共同體，它們要一起面對艱難，沖過去。但是想輕輕松松賺錢，也并不容易。

從銷售看，今年應收賬款增加了，說明華致為了銷售適當放寬了付款方式。預收同比增長，說明合作的分銷商拿貨積極性并沒有減少。整個渠道是暢通的，但并不輕松。

這些信息反應出白酒銷售的確存在壓力，而且是酒廠主動把壓力向渠道轉移。渠道的壓貨也確實很重。但我認為這是良性壓力，這表明白酒上游對市場是有信心的，戰勝困難是有決心的。未來要做的就是一起努力，干就完了。酒廠沒有好酒，控不住經銷商，把握不住產銷節奏，那只能被淘汰。經銷商完不成打款，賣不出存貨，管理不好現金流也是淘汰。最后留下的都是優秀的，會讓這個市場更好。沒有誰能隨便成功。投資者要做的是選出優秀的企業，在合理價格買入并持有。

至于終端最終能如何，我們等待就好了。因為這些離市場最近，經營最專業的人士都充滿信心。同時，優質白酒市場需求穩定，商業模式優秀，經濟形勢逐漸好轉。選擇投資白酒的我們沒理由沒有信心。困難肯定有，但一定是暫時的，不必為近期的股市的波動擔憂，與優質的企業一起成長！

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