在所有的股票論壇里，雪球應該是屈指可數的中國式價值投資者的聚集地，這點應該很大程度上和雪球創始人@不明真相的群眾方丈是分不開的，畢竟方丈的投資理念大抵是巴菲特式的價值投資，就是在自己的能力圈內集中買入具有護城河保護也就是存在行業壟斷地位的優秀公司，并且長期持有，賺取和公司共同發展的錢，同時通過不斷學習來擴展自己的能力圈，從而可能買入更多的優秀公司。

但是這么多年雪球上看下來，幾乎沒有看到秉持巴菲特式價值投資理念而持續賺錢的普通投資者，真可謂：

(資料圖)

雪球大V屬中巴，

語錄背得頂呱呱。

領完風騷數百天，

銷聲匿跡不見啦。

是巴菲特錯了嗎？當然不是，以合理價格甚至低價買入能持續賺錢的好公司難道會錯？人家投資界教主的江湖地位那也是真金白銀賺出來的。但是學巴菲特的普通人卻可能錯得厲害，因為不但看懂公司難度極高，而且對投資的資金要求也高，驗證的時間超長，失敗的概率極大，在投資失敗以后還被當下的中巴PUA為“選了垃圾公司那就怪自己調研和認知不到位唄”。說到底，普通人學習巴菲特投資失敗主要原因是：1.買貴了，雖然貴賤不是特別容易衡量，但是當價值投資理念充斥于證券市場時，通常好公司不但貴，而且很可能非常貴，想想《時間的玫瑰》《價值》這些書的流行時間，那些時間段買優秀公司的普通投資人一套就是幾年不會動；

2.買錯了。如果說好公司買貴了，還能靠著公司成長，估值的修復，經過幾年慢慢回本兒，那么買錯了簡直就是血本無歸的災難性結果了。離譜的是，要驗證是不是買錯了還得至少需要三五年才行。所以正如@躺贏君所說，一定要用閑錢投資，因為驗證的過程中你還不能把錢取出來（套住了嘛），但是這對于普通人來說就是悖論，普通人之所以是普通人，就是缺錢需要用錢，如果和馬化騰一樣當然可以把股票放著不賣不影響生活。只不過如果三五年后驗證發現自己買錯了，那也是閑錢變咸魚了。3.公司的管理層或者大股東不和小散戶分享公司發展的成果。香港市場的老千股就不說了，那里簡直成了價值投資者鱷魚潭。哪怕是A股很多所謂優秀公司，做出對小散戶不利的安排，也是家常便飯一樣。股價一直不漲，估值一直不修復，就像林園老師說的：低估的我不買，買低估的不漲還賠錢。

所以我們作為普通投資者，一定要記住—-公司賺錢≠自己賺錢，買賺錢的公司距離自己也賺錢，中間看似隔著一層紗，其實大概率隔著一座山。作為投資大佬，買賺錢的公司沒啥問題，因為它們有足夠多的錢買入足夠多的股份可以影響公司甚至控制公司，公司賺錢約等于自己賺錢。

那么什么是我眼里的價值投資呢？那就是在風險可控的范圍內，能夠長期持續地賺錢，而且賺的錢要能夠比資金成本多。我在2018年中開始學習安道全老師攤大餅買低價可轉債，然后持有到130以上分批賣出，其實是妥妥的格雷厄姆，施洛斯一派的價值投資，之前的長文《#十年如一#----我的可轉債投資之路（三）：攤大餅背后的玄機》網頁鏈接對此進行了詳細的說明，有興趣的朋友可以再回頭去看看。

在認識@轉債漫談定風波定總以及@持有封基金老師以后，我的可轉債投資方式發生巨大的改變，如果讓我重回2018年開始做可轉債，應該可以拿到40%以上的復合年化收益率，而且回撤可能控制得更好，那么我現在的投資方式算不算價值投資呢？我認為盈利更高了，回撤更小了，那肯定更是價值投資嘛。（當然正如我之前文章多次說過，今天的可轉債市場再也難以回到2021年中期之前的那種長期在低估和極度低估之間徘徊的情況，今后我的目標是每年跑贏可轉債等權指數10個點左右）

巴菲特教導我們普通人說，投資就買標普500，千萬不要上杠桿。而他老人家自己卻集中投資，最大倉位的幾家公司就占了大部分比例，而且保險公司的免費杠桿用得爐火純青。難道是因為這個糟老頭子壞得很？

我看也不見得，應該是巴老自己也知道他的這套普通人太難學了吧。如果真的那么好學，雪球上的中巴們就不會城頭變幻大王旗，各領風騷數百天了。普通人里也許唐朝老師算是學得比較好的了，但是最近兩三年的投資業績也乏善可陳，希望后續唐朝老師能夠重振雄風。

這么看起來，巴菲特的老搭檔查理芒格算實話實說了，他說：當你占據優勢的時候才采取行動，這是非常基本的。你必須了解賠率，要訓練你自己，在賠率有利于你時才下賭注。我們只是低下頭，盡最大努力去對付順風和逆風，每隔幾年就摘取結果而已。

我覺得作為價值投資作為一種賺錢的方法，賠率，勝率和頻率是三個基本要素。我在剛開始做可轉債的時候，過于重視了賠率和勝率，而忽視了頻率，也就是說低價買入等到高價分批賣出可轉債的方法屬于勝率90%以上，賠率1.4左右賠0，但是頻率可能需要兩三年。轉債市場其實有很多1.1賠0.05，1.2賠0.1，甚至1.3賠0.1的機會， 而頻率可能只需要幾個月。

其實可以通過勝率和賠率計算出期望收益率，如果一筆投資的期望收益率是負的，這叫賭博，如果期望收益率是正的，但是如果失敗，有可能造成巨大的總本金虧損，我把這個叫做投機。所以使用大部分甚至全部的身家去做投資，我建議分散做期望收益率為正的事情，而且頻率可以高一點，如果更熟悉以后，心態好了，對于把握大的投資機會，相對集中一些進行投資是可行的，收益還能提高。

總之，對于我們普通人來說，找到適合自己能夠持續賺錢的投資方式才是真正的價值投資之道，而不用去理會那些大佬是怎么說的，不管他們是雪球大v，方丈還是巴菲特，重要的是觀察他們是怎么做的，看看他們的做法是不是有參考意義，是否可以學習，是否適用自己，是否可以驗證。

關鍵詞：